潞安环能(601699)喷吹煤龙头涅槃重生，资产注入预期下性价比凸显

步步为赢

　　喷吹煤经济效益凸显，行业景气或仍延续
　　喷吹煤成本优势明显，景气有望延续。喷吹煤替代焦炭作为高炉炼铁中的还原剂，有效缓解优质主焦煤紧缺。喷吹煤较焦炭存在价格优势，可以显著降低炼铁成本，2018年数据显示使用喷吹煤生产1吨生铁可以节约成本约95元。近年黑色景气回升，喷吹煤经济性凸显，钢厂喷煤比提升叠加生铁产量增加，喷吹煤总体需求稳步上行，2018年达到近1.1亿吨。往后看，焦煤供给持续刚性，叠加焦炭行业去产能和环保趋严，喷吹煤行业景气或仍延续。
　　主业产销稳健盈利领跑行业，减值风险消弭助力轻装前行
　　高先进产能公司产销稳健，减值风险消弭助力轻装前行。潞安环能(601699)主产优质动力煤与喷吹煤，当前在产产能4130万吨/年，其中先进产能占比高达97.82%，煤矿产能利用率有望保证，产销长期稳健。受整合矿自身资质较差及长期大额技改投入影响，整合矿长期拖累公司业绩。公司乘供给侧改革东风，对沉疴用猛药，三年间对减量重组矿井累计计提减值10.70亿元。阵痛过后公司涅槃重生，大幅减值风险不再，公司有望轻装前行。
　　喷吹助力盈利提升，煤炭业务毛利率领跑行业。公司喷吹煤龙头地位不改，在烟煤喷吹领域市占率约22%。近年行业回暖，公司喷吹煤销量与占比提升为板块盈利提供保障。公司控制成本巩固盈利成果，2018年煤炭板块毛利率43%，处于行业前列，叠加体量优势公司煤炭业务盈利领跑行业。
　　焦化板块盈利改善，资产注入预期推升公司价值
　　焦化盈利改善，国改预期提升。焦化板块盈利向好，2018年公司实现吨焦化毛利431元，板块毛利率大幅增加14.56pct至22.37%，在建140万吨/年6.25m焦化项目为形成新的经济增长极奠基。公司背靠潞安集团，山西国改背景下资产注入预期提升，李村、古城与弈神能源等优质煤焦资产或值期待。
　　主业运行稳健叠加资产注入预期，低估值喷吹煤龙头值得推荐
　　低估值喷吹煤龙头值得布局。截至2019年5月22日，公司市净率仅0.92倍，为上市以来1.43%分位水平，估值整体偏低。公司作为国内喷吹煤龙头，行业景气延续下高先进产能比重保障主业长期稳健盈利；整合矿计提风险消弭，阵痛过后公司涅槃重生；先进焦炉建设打造远期增长极；背靠潞安集团，国改资产注入预期强烈。预计2019~2021年公司EPS分别为1.10/1.14/1.15元，当前股价对应P/E分别为7.03/6.75/6.71倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1.地产和基建投资增速或不及预期，终端需求大幅下滑；
　　2.剩余少量整合矿的计提减值风险。

czy112

谢谢分享

papagm

谢谢分享