杰克股份(603337)行业不景气度超预期，海外业务二季度后有望好转

步步为赢

　　事件
　　杰克股份(603337)发布一季报，2019年一季度实现收入11.36亿元，同比增长6.13%；归母净利润1.18亿元，同比增长0.88%；扣非归母净利润为0.71亿元，同比下降32.05%。经营性现金流净额为0.91亿元，同比下降24.01%；一季度ROE为4.62%，相比去年同期下降0.71个百分点。
　　一季度公司非经常性损益为4648.94万元，其中政府补助为2563.06万元，交易性资产的公允价值变动损益及相关投资收益为2945.65万元。
　　简评
　　一季度公司收入和业绩表现均低于市场预期，1Q19单季度收入同比增速为6.13%，相比4Q18单季度37.78%的同比增速下降明显。原因主要在于：1）2月以后国内缝制行业不景气度超预期，2）海外市场如印度、印尼等主要销售国受大选影响造成缝纫机销售推迟，但我们预计在大选之后将有所好转。
　　2月份缝制设备行业下滑明显。根据中国缝制机械协会统计，今年2月行业百家整机企业主营业务收入为10.98亿元，同比下降19.28%；工业缝纫机销量22.81万台，同比下降11.59%。出口数据方面，2月份国内工业缝纫机出口额为6622万美元，同比下降25.46%；出口量为19.18万台，同比下降37.41%。
　　一季度毛利率略有下降，销售费用快速增长用于渠道建设。一季度公司毛利率为26.03%，与去年同期相比下降0.68个百分点；净利率为10.52%，与去年同期相比下降0.39个百分点。一季度销售费用率为5.13%，增加0.94个百分点，销售费用同比增长29.76%，销售费用的增长主要是公司完善和扩张销售渠道，助力意大利威比玛和迈卡品牌的渠道建设。管理及研发费用率为10.47%，增加1.33个百分点。
　　盈利预测：预计2019年公司归母净利润为5.88亿元，同比增长29.41%。截至日前，公司第二期员工持股计划尚未购买公司股票，建议积极关注公司二期员工持股进展。
　　风险提示：缝制设备行业景气度低于预期

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