博世科(300422)拟引入国资战投，有望突破资金、资源瓶颈

步步为赢

　　博世科(300422)近况
　　公司公告拟引入战略投资者“广西环保产业投资集团”，并签署《战略合作框架协议》，双方拟通过股权投资，1）依托国资环保平台的资金、资源深度开拓广西环保市场；2）广西环保产业投资集团在废家电、报废汽车拆解具备权威资质，拟以公司为上市平台推进相关资产证券化。考虑合作协议仅为框架协议，存在较大不确定性，建议密切跟踪后续合作落地进程。
　　评论
　　拟引入广西国资环保平台，有望缓解公司资金压力。广西环保产业投资集团为广西国资委旗下环保产业平台。我们认为当前融资能力和融资成本在环保拿单中具备较大定价权，考虑公司1Q19资产负债率75%，若能成功引入战投，有望缓解公司资金压力，对推进项目落地具有积极作用。截至1Q19，博世科在手合同累计142亿元。
　　推出股权激励方案，绑定核心骨干利益。公司同时公告向301名中高层及核心业务员工授予1500万股权（其中首次授予1297.5万股权），占总股本4.22%，行权价11.76元。激励方案要求公司2019/2020/2021扣非净利润，相比2018年增速不低于40%/80%/130%（即19-21年扣非净利润不低于3.3、4.2、5.4亿元），彰显公司发展信心。
　　估值建议
　　我们维持推荐评级，以及19/20e盈利预计3.4/4.5亿元不变，当前公司股价对应19/20年10.0/7.6倍P/E。维持目标价13.4元不变，对应当前股价有40%增长空间。
　　风险
　　框架协议落地风险，市场风险，利率上行风险。

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czy112

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