比亚迪(002594)锐意进取、“王朝”降临

步步为赢

　　汽车+动力电池+云轨，打造绿色出行王朝
　　比亚迪(002594)股份创建于1995年的民营企业，是国内新能源汽车领导企业（2018年新能源汽车销售24.78万辆，数量略超特斯拉成全球第一），目前比亚迪有四大主业，包括：汽车业务、电池业务、电子业务和云轨业务。自成立以来，公司不断拓展开拓，锐意进取，通过“汽车+动力电池+云轨”打造绿色出行王朝。
　　乘用车：“龙”行天下，“比”翼齐飞
　　2018年在国内车市整体表现不加的情况下，比亚迪汽车逆势上扬，全年累计销售52.07万辆，同比增长27.09％，连续5年成为国内新能源汽车销量第一，连续4年成为全球新能源汽车销量冠军。“龙脸设计+核心科技+开放体系”，推动精品战略，王朝产品竞争优势明显，19年公司将继续投放系列车型，迎来传统+新能源车两翼联动发展。
　　动力电池：外供战略，增长新起点
　　公司创立至今，经历了镍镉电池—锂离子电池—动力电池的业务转型。2018年动力电池业务开始对外开放供货，动力电池业务有望走上新的发展阶段。比亚迪现有、在建及签约的动力电池项目产能累计已达100GWh，2019年将新增14GWH，产能扩张加速，满足快速增长的下游需求。
　　云轨：完善出行版图，进入全新赛道
　　公司历时5年，累计投入50亿元，成功打造跨座式单轨“云轨”，其中首条云轨路线已在银川正式通车。我国城市轨道交通潜力很大，城轨投资能够有效的支撑经济，平滑周期，改善民生，云轨具有造价低，工期短等特点，十分适合三四线城市的建设需求，进入新的出行业务赛道。
　　风险提示
　　新能源汽车补贴退坡影响超出预期；公司新能源汽车市场份额快速下降；云轨建设不及预期。
　　新能源汽车龙头，维持“增持”评级
　　我们预计公司19-21年每股收益1.3/1.7/2.1元，对应PE为39.4/30.6/23.8，一年期目标价61.1-65.0元，维持“增持”评级。

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