艾德生物(300685)精准治疗时代，伴随诊断龙头

步步为赢

　　精准医疗理念逐渐深入，伴随诊断行业获得良好发展机遇
　　靶向药物上市井喷，推动伴随诊断行业快速发展。全球范围看，伴随诊断都是体外诊断行业增速最快的细分市场。预计未来随着新肿瘤突变发现、靶向药研发加速、新生物标志物的发现及卫健委规范靶向用药临床使用政策的推广，市场将持续扩容。
　　技术领先+全面布局，肿瘤基因检测业务保持高增长
　　艾德生物(300685)依托领先的ARMS基因检测技术，在肿瘤精准医疗最重要的EGFR、KRAS、BRAF等基因位点上均率先取得注册批文，通过“技术领先+产品最快”的发展方式逐渐成长为细分市场龙头。2018年以来，公司重磅产品血液ctDNA检测、PCR5基因、NGS10基因及BRC1/2基因产品的陆续获批上市。
　　销售网络与新产品开发具有显著优势，相互补充提升壁垒
　　公司已实现300家核心医院直销，建立了稳固的销售网络。公司亦率先建立与阿斯利康等跨国公司及创新药企的深度合作，新产品研发具有先发优势。销售与研发互相补充提升公司竞争壁垒。
　　伴随诊断龙头，上调评级至买入评级
　　考虑股权激励费用摊销因素，预计2019-2021年EPS分别为1.01/1.42//1.97元/股，同比增长15%、40%和38.2%（不考虑激励费用2019年同比增速为39%），对应2019-2021年市盈率分别为49、38和28倍，行业潜在空间巨大的特征决定全球伴随诊断上市公司均享受了高估值溢价。考虑到肿瘤基因检测市场前景及公司在此领域的龙头地位，我们上调至买入评级。2019年正是新产品拓展销售的关键之年，限制性股票激励计划的实施使得公司经营管理团队及核心员工与股东利益高度一致。
　　风险提示
　　1.肿瘤基因检测服务价格大幅下降致试剂出厂价下降；2.PCR检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑；3.公司NGS市场推广进度不及预期；4.新产品研发及上市进度不及预期。

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