游族网络(002174)新游推广致1Q19业绩承压，期待重磅手游《权力的游戏》上线表现

步步为赢

　　事件
　　1）游族网络(002174)发布2018年报，全年实现营业收入35.81亿元，同比增长10.68%；归属净利润10.09亿元，同比增长53.85%；归属扣非净利润7.37亿元，同比增长23.05%。
　　2）公司发布2019年一季报，业绩期内实现营业收入8.33亿元，同比下降4.03%；归属净利润1.73亿元，同比下降22.20%；归属扣非净利润1.72亿元，同比下降21.24%。
　　简评
　　1、2018年业绩符合预期，1Q19新游推广致相关成本及费用增加1）营业收入及毛利率：2018年，公司页游业务同比维持平稳，毛利率继续保持59%的较高毛利率水平；多款手游新作年内上线，手游业务营收同比增长11.59%，毛利率同比进一步上升5.9pct至55.64%。2019年一季度，《权力的游戏》页游英文版于海外市场公测，新游上线前期推广相关成本及费用增加（效果广告费用计入营业成本），致短期毛利率承压，1Q19综合毛利率同比、环比分别下降9.8pct、4.1pct。
　　2）期间费用及费用率：2018年，公司增加游戏宣传推广方式及推广费用，全年销售费用率11.4%，同比上升2.4%；1Q19销售费率10.5%。2018年同比口径下的管理费用率（含研发费用）略增1.9pct至23.0%，其中研发投入相对增幅较大，全年研发费用同比增长24.6%；1Q19同比口径下管理费用率21.1%，控制合理。
　　3）净利润：2018年，公司非经常性损益2.72亿元，主要来自处置泽禧投资、笑果文化部分股权等资产带来的投资收益确认。全年扣非后归属净利润同比增长23.05%。1Q19，主要受新品上线推广导致毛利率下降的影响，公司季度扣非净利润同比、环比分别下降21.2%和5.0%。
　　当前时点密切关注《权力的游戏》手游新一轮测试及正式上线进程，若市场表现良好有望带来丰厚业绩弹性。预测公司2019/20E归属净利润12.1亿/14.5亿元，当前市值对应2019/20E市盈率14.3x/11.9x，具备估值优势，推荐买入。

czy112

谢谢分享

papagm

谢谢分享

czy112

谢谢分享