锐科激光(300747)高功率产品持续放量，垂直整合提升竞争力

步步为赢

　　营收保持快速增长，市占率不断增大。锐科激光(300747)2018年营收14.62亿元，同比增加53.63%；归母净利润为4.33亿元，同比增加56.05%。公司经营业绩较上年大幅增长主要系品牌效应和客户认可度的不断提升促进公司中低功率产品销量稳步增长的同时，高功率产品销量快速增长，2000W以上产品收入同比增长190.03%，12KW产品实现批量销售。公司国内市场销售份额从2017年12%增长至2018年的17.8%，牢牢占据国产光纤激光器领先的市场地位。公司2019年Q1营收3.99亿元，同比增长24.27%；归母净利润为1.00亿元，同比降低10.88%；毛利率为35.29%，相比2018Q4有所回升。
　　垂直一体化优势显著，成本管理不断优化。2018年中国光纤激光器市场销量总额（含进口）超过82亿元，公司在做大收入的同时，面对激烈竞争主动调价，并通过实现光纤激光器上游产业链的垂直整合降低成本。公司成功研发了更高功率的泵浦源产品、特种光纤产品和光纤光栅，为后续产品的优化升级提供有力支撑；在产品降价的同时，连续/脉冲光纤激光器毛利率分别为49.46%/32.78%，产品市场竞争力和盈利能力依然优质。
　　收购国神光电部分股权，进军超快激光加工领域。2019年3月公司公告拟与国神光电科技就技术、产品等开展合作，并拟收购其股权。
　　国神光电在超短脉冲激光器技术领域拥有核心专利技术，其产品已进入全球三大LED芯片制造企业。公司作为国内高功率光纤激光器龙头，收购国神光电有利于拓展公司产品种类及其下游应用领域，有望推动业绩加速成长。
　　盈利能力在年中改善，2019/2020/2021年归母净利润分别为5.25/7.00/9.32亿元，对应PE为38/28/21倍，给予“买入”评级。

风雨兼程

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