锐科激光(300747)高功率激光器持续放量，市占率稳步提升

步步为赢

　　事件：锐科激光(300747)发布2018年年报，2018年公司实现营业收入14.62亿元，同比增长53.63%；实现归母净利润4.32亿元，同比增长56.05%。实现扣非后归母净利润3.95亿元，同比增长45.53%。2019Q1公司实现营业收入3.99亿元，同比增长24.27%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降10.88%。2018年利润分配预案为每10股派发现金红利5.00元（含税），每10股转增5股。
　　毛利率短期承压，一季度业绩略有下滑。2019Q1公司营收保持增长但是净利润略有下滑，主要原因为公司光纤激光器有较大幅度的降价导致2019Q1毛利率同比下滑了18.61pct。但是随着公司高毛利率的高功率光纤激光器销量逐步增加，公司综合毛利率有望企稳回升。
　　高功率光纤激光器持续放量，进口替代持续增强。2018年公司高功率光纤激光器持续放量，2000W及以上的高功率连续光纤激光器收入同比增长190.03%，3300W以及6000W连续光纤激光器收入分别同比增长258.67%和126.21%。此外，公司12kW光纤激光器实现小批量销售，20kW光纤激光器通过了湖北省科技厅验收。2018年公司国内市场份额达到17.8%，同比提升5.8pct，随着高功率激光器进口替代持续增强，公司市占率有望进一步提升。
　　拟收购国神光电科技，布局超快光纤激光器。公司在今年3月19日公告中表示拟收购国神光电科技9位股东部分股权。国神光电科技是我国超短脉冲激光器的杰出企业，主要产品包括大功率飞秒、皮秒和准皮秒激光器，公司产品已进入全球前三大LED芯片制造企业和苹果公司代工厂。布局超快光纤激光器有望进一步提升公司的综合竞争实力。
　　投资建议：公司作为国内光纤激光器的龙头企业，高功率光纤激光器逐步实现进口替代。预计2019-2021年，公司实现收入21.20亿元、27.99亿元和35.27亿元，实现归母净利润5.65亿元、7.31亿元和9.50亿元，对应EPS4.41、5.71和7.42元，对应PE35、27和21倍。参考同行业估值水平，给予公司2019年底36-40倍PE。对应合理区间为158.76~176.40元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：高功率激光器发展不及预期，行业需求放缓

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