法拉电子(600563)国产薄膜电容器龙头发力高端市场

步步为赢

　　2018年受短期政策影响收入不及预期
　　18年法拉电子(600563)营业总收入为17.2亿元，同比增长1.4%；归属于母公司股东的净利润为4.52亿元，同比增长6.68%。业绩增速较慢的主要原因包括：一是光伏5.31政策的影响，导致终端客户订单大幅下降；二是中美贸易摩擦影响，内外需紧缩，海外收入占到比约为35%，同比下降1.17%；三是因照明LED化趋势，配套照明的薄膜电容器需求有所下降。
　　政策与贸易战短期影响有限，长期增长趋势不变
　　光伏政策和贸易战叠加了对光伏业务和海外收入的影响。2018年二季度开始，公司单季度收入同比增速分别为4%，3%，1%，呈现持续下降的态势。市场竞争的加剧倒逼公司积极拓展汽车、光伏、风电、工控、机车、家电等领域中高端客户，2018H2公司毛利率在增长乏力的局面下保持平稳。公司预计2019年实现营业收入18亿元，同比增长4.65%，毛利率约为41.2%。
　　国产薄膜电容器龙头抢占新能源汽车市场起跑线
　　从全球市场来看，薄膜电容器生产企业如松下（Panasonic）、奇美（Kemet）、艾普科斯（Epcos）、威旭（Vishay）和法拉电子等知名企业，发展历史较长，资金和技术实力雄厚，处于行业领先地位。随着传统市场规模逐步缩小，行业竞争重点主要转向新能源、电力电子领域。公司新能源汽车业务目前已经进入高速增长期，公司已经具备了在高端产品市场和国际巨头正面竞争的能力，我们看好公司未来的长期发展和盈利能力的持续提升。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们看好在新能源汽车和光伏领域的发展：一方面受国家政策影响，新能源汽车以及配套新能源汽车的OBC、充电桩等市场快速增长；同时随着风电投资成本的降低，风电市场也在稳定增长。我们预计2019-2021年利润分别5.04/5.94/6.79亿元，对应PE分别21.9/18.5/16.2倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格及汇率波动；贸易战加剧。

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