闻泰科技(600745)ODM行业龙头优势确立，并购安世布局产业链

步步为赢

　　ODM行业龙头企业，享受行业红利。首先闻泰科技(600745)出货量目前行业第一，在向上游采购器件的时候有明显的成本优势，并且在器件缺货的情况下可以得到供应商优先支持。其次由于公司客户结构丰富，对于新技术成熟程度以及产品良率如何提升都有丰富的经验，可以协助客户把他们的产品打造成爆款，助力客户赢得市场。再次公司提供的是一站式的服务，具有很强的行业地位，在行业淡季时期，具备挑选客户的能力，优化客户结构，改善自身的盈利能力。
　　出货机型向中端机转移，行业地位逐步提升。行业整体出货量未来保持稳定，但是公司盈利能力可以逐步提升，公司业务中千元机的占比在不断的提升，而行业第三名之后的公司产品中占比大的基本上都是千元以内的机型，可以预期未来公司在行业里盈利能力会和其他公司拉开明显的差距。
　　携手高通，享受5G行业红利。闻泰与芯片行业霸主美国高通公司签署战略合作协议，双方拟在未来的新兴领域建立长期紧密的战略合作关系，共同在车载电子、VR技术以及3D智能摄像等领域进行技术和产品开发。目前ODM行业里除了公司以外，都只是和联发科和展讯合作，公司过去已经是联发科最大的ODM厂商，5G时代再和高通深入绑定，享受行业红利。
　　收购安世半导体方案落定，中茵股份原领导全部退出。收购总对价267.9亿元，对应持有安世70.98%的股份，这部分股权收购后总股本11.68亿股。安世半导体2018年营收104.31亿元，营业利润16.82亿元，净利率11.81%。中茵股份原董事长任期届满退出，云南城投拟以14.83亿元的评估价格收购闻泰的房地产板块业务，并且出资10.15亿元参与本次收购安世半导体定增，未来预计成为闻泰第三大股东。并购后续尚需履行股东会批准和证监会审核两项。
　　盈利预测与投资建议。不考虑并购安世半导体，我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.10元、0.99元、1.30元。由于公司是国内唯一和高通合作5G手机开发，高通预计将开发全球首款5G基带芯片，公司届时有明显的先发优势，应该给予较高的估值溢价。结合行业平均估值水平，我们给予公司2019年46倍估值，对应目标价45.54元。首次覆盖，给予“买入”评级。

czy112

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