汉威科技(300007)气体传感器龙头，整合再出发，期待物联网解决方案持续突破

步步为赢

　　事件
　　1、汉威科技(300007)发布2018年年报，2018年公司实现营业收入15.12亿元，归母净利润0.62亿元，经营现金流净额5.29亿元，同比增长率分别为4.72%、-44.11%、302.80%。
　　2、公司发布2019年一季报业绩预告，预计2019年一季度实现归母净利润0.26-0.30亿元，同比增长10%-30%。
　　简评
　　1、2018年公司净利润下滑，主要原因是商誉减值。
　　2018年，公司收入小幅增长4.72%，但归母净利润大幅下滑44.11%，主要原因是公司进行了商誉减值。根据商誉减值测试结果，公司认为子公司嘉园环保、鞍山易兴自动化工程有限公司、英吉森安全消防系统公司可收回金额低于其调整后的资产组的账面价值，因此合计计提商誉减值准备5555万元。如果加回商誉减值，则归母净利润为1.17亿元，同比增长6.36%。
　　2、公司经营总体稳健，经营现金流净额大幅增长302.8%。
　　公司2018年经营活动产生的现金流净额为5.29亿元，较2017年增长302.8%。得益于经营现金流净额大幅增长，以及结构性存款到期与政府补贴增加，公司2018年底的货币资金达到14.53亿元，同比增长86.12%，占资产的比重达到28.66%，较2017年提升10pp，明显提高了抗风性能力。我们认为，公司现金流改善的主要原因是智慧热力项目覆盖率提升，管网配套费显著增加。
　　3、公司2019年一季度稳健增长，为全年打下良好基础。
　　公司预计2019年一季度将实现归母净利润0.26亿元-0.30亿元，同比增长10%-30%，中值为20%，总体符合预期。我们认为，公司作为物联网行业布局良好的公司，致力于成为“以传感器为核心的物联网解决方案引领者”，随着2018年公司的气体传感器成功进入主流家电企业（海尔实现了规模销售），以及2018年传感器出口增长45.92%，公司传感器业务2019年有望实现较快增长。
　　而在物联网解决方案方面，公司在智慧安全、智慧市政方面，2018年均有突破，例如公司的智慧燃气项目订单总额较2017年增长59%。我们预计，随着公司各类物联网项目的成功落地，有望以点带面、形成示范，从而实现规模发展。
　　盈利预测与评级：公司作为气体传感器龙头，市占率70%，物联网布局良好。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为1.45亿元、1.95亿元，对应EPS0.49元、0.67元，对应PE27X、20X，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　物联网解决方案发展不及预期；传感器产品多元化发展不达预期；集团化经营整合相关的管理风险。

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