中国中车(601766)轨交行业确定向好，2019年有望乘势而上

步步为赢

　　2019-20年国铁将迎来通车高峰。我们预计2019/20年铁路竣工里程有望达到8,344公里/9,096公里，分别同比增长78%/9%，年均铁路固定资产投资总额也将达到8,500亿元以上。且“公转铁”政策将带来货运车辆增长弹性：我们预计2019/20年新造货车将达到7.6/9.3万辆，新造机车将达到1,540/1,883台。
　　2019-20年城市轨道交通也将迎来通车高峰。我们预计，2019/20年全国总计新增地铁线路999/1,393公里，同比增长1%/39%。截止3Q18，公司城轨车辆在手订单达到1,639亿元，较18年初增长19%，城轨车辆订单交付周期为2-3年，公司轨交业务近两年也将维持高双位数增长。近4个月发改委密集批复轨道交通规划，合计新增地铁860公里，新增投资7,274亿元。
　　产品结构升级方兴未艾。公司最近推出的新产品时速160公里的动力集中动车组将逐步传统的普速客车的替代，我们估算短编组单价在6,000-7,000万/组，且2019年交付有望达到100列左右。此外，公司也在积极推进动车智能化、600km/h磁悬浮列车等新品研发，未来公司产品结构更加多元化。
　　内部改革有望更进一步。2018年公司加速处置机车货车过剩产能及非生产性资产，累计带来投资收益26.2亿元。随着近期中国中车入选“创建世界一流”十家示范央企之一，我们预计公司内部国企改革进程有望提速，公司的盈利水平也有望进一步提升。
　　估值建议
　　我们维持中国中车(601766)2018/2019年盈利预测0.44/0.56元不变，同时引入2020年盈利预测0.67元。
　　公司A股对应18/19年21.9/17.1倍P/E，H股为12.7/10.6倍。维持A/H推荐评级，保持A股目标价不变，较当前股价有23%向上空间，但我们认为H股被低估，根据2019/20年16/14倍目标P/E，将港股目标价上调18%至9.70港币，较当前股价有20%向上空间。

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