锐科激光(300747)国有锐士无坚不破，激光科创行路致远

步步为赢

　　国内光纤激光器龙头，技术护城河强大
　　锐科激光(300747)是一家混合所有制的高科技光纤激光器企业。连续光纤激光器是公司的核心业务，营收占比在76%。2018年前三季度，公司营收总额为10.85亿元，同比增长66.16%，超过了公司2017年全年的营收水平。盈利能力国内领先，2018年前三季度毛利率达50%，高于国内其他激光器企业，且与海外巨头的差距在不断缩小。预计全年实现归母净利润4.0-4.6亿元，同比增长44.31%-65.96%。
　　激光替代传统加工，高功率市场潜力巨大
　　公司经营的光纤激光器所处的中游激光器行业为设备最核心的光学组件。光纤激光器因其多种优点被广泛应用于各类工业加工领域。中国作为全球制造业第一大国，光纤激光器的需求潜力巨大。在光纤激光器逐步替代传统加工方式和高功率激光器渗透率逐渐提升的市场趋势下，高功率激光器市场将是激光器企业的必争之地，提高高功率激光器的渗透率将是公司未来的方向。
　　多维核心优势，高功率国产替代先锋
　　公司技术、价格、服务三大核心竞争力突出。锐科注重人才积累和技术研发，其核心管理层和研发人员中拥有3名“国家千人计划”的成员，研发能力国内领先。与海外龙头相比，锐科激光的技术水平仍有一定的差距，但由于公司逐步实现核心光学元器件的量产降低了原材料成本，使产品价格有一定的优势。此外，人性化的服务较国外企业更胜一筹。国家给予的税收优惠和补助以及行业政策也将助力锐科在高功率国产替代的背景下脱颖而出。
　　核心观点与盈利预测
　　锐科激光是国内光纤激光器行业龙头公司。受益于传统加工方式的替代和新增应用场景的兴起，光纤激光器将迎来行业的高速增长。定制化激光装备兴起，超快激光应用成熟，高端激光装备迎接爆发，利好技术领先型企业锐科激光。凭借公司现有量产产品的性价比优势和高功率产品的技术开发水平以及研发储备，未来将完全有能力在市场上，特别是高端产品逐步实现国产替代，稳固公司在国内企业中的龙头地位，使公司的业绩更上一层楼。
　　首次覆盖，给予公司买入评级，预计2018-2020年EPS为3.38、4.29、5.80，对应PE分别为43.81、34.52、25.52。

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