金力永磁(300748)空调及新能源收入大增，业绩增长符合预期

步步为赢

　　金力永磁(300748)发布2018年年度报告：2018年实现营收12.89亿元，同比+41.31%，实现归母净利润1.47亿元，同比+5.62%，Q4实现营收3.06亿元，同比+9.55%，环比-16.7%，实现归母净利润3262.47万元，同比-20.1%，环比-47.7%，业绩符合预期。公司发布2019年Q1业绩预告：预计Q1实现归母净利润2426.26万元-2790.20万元，同比+0%-15%。公司公布2018年利润分配预案：以2018年12月31日总股本4.13亿股为基数，向全体股东每10股派1.10元现金红利，合计派发现金红利4547.67万元（含税）。
　　2018年全年收入大增，主要原因为节能变频空调和新能源汽车及汽车零部件销量大幅增长。2018年公司节能变频空调和新能源汽车及汽车零部件分别实现收入3.71亿元、3.18亿元，同比上涨83.03%、130.03%。由于公司上半年披露的产品单价与去年基本持平，因此收入增长主要源于销量的大幅增长，以上半年产品单价测算，全年空调和新能源汽车产品的销量分别达到1153.62吨、847.42吨，同比增长84%、124%。
　　原材料价格上涨导致毛利率下滑显著，公司归母净利润增速慢于营收增速。2017年下半年以及2018年3月、6月，氧化镨钕价格均出现上涨，由于公司产品售价调整滞后于原材料价格调整，高成本原材料库存导致公司产品毛利率大幅下滑，影响公司盈利能力。
　　应收款项与原材料存货占款，导致经营活动现金流量净额同比下降。2018年经营活动产生现金流量净额为5,809.30万元，同比-42.04%，经营活动现金流减少主要原因在于：1）应收款项同比提升，减少了经营活动现金流入；2）由于下半年稀土价格较低，公司加大原材料采购量，下半年原材料库存增加1.19亿元，增加了经营活动现金流出。
　　小幅下调盈利预测：预计公司2019-2021年净利润分别为1.96亿元、2.34亿元、2.58亿元，对应EPS分别为0.47元、0.56元、0.62元，对应1月31日股价21.82元/股的PE为46X、39X、35X，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；风电下游需求不及预期；政府补贴不及预期

czy112

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