巨化股份（600160）：氟化工巨头受益制冷剂价格上涨

步步为赢

巨化股份（600160）：氟化工巨头受益制冷剂价格上涨

推荐理由：

1）制冷剂下游需求稳定、供给端继续收缩。供给端看，公司第二代制冷剂国内第一，第三代国内和国外都是第一，2019年起欧美第三代制冷剂将逐步退出，国内第二代制冷剂2020年产量会再削减20%，同时因配额制以及环保政策压制，将倒逼中小厂退出。需求端看，2018年前11月空调单月销售量同比增速一直围绕0波动，6月份连续4个月负增长后，11月有恢复到1.9%的正增长之上。从过往数据看，剔除掉2月份因春节带来的扰动，空调单月同比增速会持续攀升，其中3月份会达到峰值，未来至少三个月需求端会保持稳定增长。

2）制冷剂持续涨价。今年前三季度公司制冷剂产品均价上涨28%，外销增长15%，延续此前的上涨趋势，这也使得公司前三季度的业绩继续翻倍增长。四季度环保叠加冬季来临北方萤石粉生产基本停工等因素，可以判断萤石将供不应求，并有望进一步推动制冷剂产品涨价。公司全年业绩可能会超出预期。

3）产品结构调整平滑制冷剂周期。2018年上半年公司含氟聚合物业务毛利率同比上升11%至26.62%，营收同比大增59%至9.43亿元。而另一个弹性较大的业务食品包装材料PVDC产能全球第一，上半年外销3.2万吨，实现营收同比增长33%，成长优秀。公司制冷剂业务占比最高，但受周期影响较大。公司有意通过调整产品结构平滑业绩波动。

操作策略：公司估值已经处于历史底部，安全边际较高，而2月份即进入新的涨价周期，短期股价有上涨催化剂，建议积极关注。

czy112

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