日机密封(300470)业绩预告符合预期，19年产能释放高成长可期

步步为赢

　　事件：
　　日机密封(300470)发布2018年业绩预告，预计2018全年实现归母净利润15965.96万-19087.12万，同比增加33%-59%，其中非经常性损益对净利润影响约为-131万，主要原因是金融资产公允价值变动。公司业绩增长的主要原因是下游石油化工及工程机械需求旺盛，叠加公司产能逐步释放。
　　点评：
　　二期和华阳仍在产能爬坡中，预计19年产能可达10亿：公司一期新增产能30%，二期产能和华阳产能产能扩充中，预计于春节前后落地，叠加优泰科产能后预计合计产能约9.5亿，假设优泰科19年产能增加30%，预计2019年全年产能有望达10亿，公司产能瓶颈将得到缓解，在手订单交付周期有望缩短，有力支撑未来业绩增长。
　　高额在手订单有力支撑业绩，军工、管道、核电、海外市场看点十足：截至7月，公司在手订单5.5亿元，考虑生产周期和收入确认节奏后，有力支撑19H1业绩。公司当前收入60%来自于石化行业，而十三五期间石化行业投资旺盛，包括揭阳石化预计2019H1启动，浙江石化和恒逸文莱的二期项目也将开始启动；未来一到两年，广东石化、海南炼化、镇海炼化及古雷炼化等均有乙烯装置准备上马，民营企业如连云港盛虹、浙江卫星等也有部分新上项目等。与此同时，公司2018年开拓的天然气管道业务进展顺利、已对部分小型核电站实供货，军工业务和海外工厂持续推进，未来潜力十足。当前公司市占率不足10%，借鉴全球密封巨头约翰克兰（全球市占率超30%）仍有一倍以上提升空间。
　　优泰科前三季度净利润约2000万，预计大概率完成业绩承诺：截至Q3，公司合并报表口径归母净利润1.24亿，母公司净利润1.02亿，对应优泰科前三季度净利润约为2000万，全年有望达到2500万，而其16至18年业绩承诺分别为1500万、1650万和1900万元，合计5050万元，16、17年实际净利润1121.73万和1621.3万，合计2743万，由此判断三年累计净利润有望达5200万以上，超额完成业绩承诺。
　　18年10月起涨价10%-30%，有望增厚19年业绩：公司对全线产品价格上调10%到30%不等，自18年10月10日起执行。考虑到公司存货周转天数平均为200天左右，则涨价更多体现在2019年业绩中，公司盈利能力有望得到提升。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2018-2019年归母净利润分别为1.88亿元和2.54亿元，EPS分别为0.98元和1.32元，对应PE为22倍和16倍，持续重点推荐，维持“买入”评级！
　　风险提示：产能爬坡不及预期，收入及订单确认不及预期，下游投资不及预期，行业竞争加剧等。

czy112

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