普利制药(300630)业绩快速增长符合预期，2019年期待新品种放量

步步为赢

　　事件：普利制药(300630)发布2018年度业绩预告，预计实现归母净利润1.67-1.82亿元，同比增长70%-85%。
　　业绩快速增长符合预期，2019年期待新品种放量。2018年公司预计实现归母净利润1.67-182亿元，同比增长70%-85%，其中非经常性损益1242万元，基本与2017年相近，主业增长强劲。单季度来看，Q4实现净利润4662-6138万元，同比增长23.06%-97.33%。我们预计全年的业绩高增长主要得益于现有国内口服制剂快速增长，注射剂新品种阿奇霉素、更昔洛韦钠等开始放量。海外市场方面，由于较多产品于2018年下半年在美国获批，目前尚未开始大量贡献业绩。我们预计，凭借已经获批的注射剂产品，以及未来持续的产品获批，2019年海外市场有望发力，而国内经过一年的市场导入，2019年有望加速放量。
　　2018年开始，制剂出口，反哺国内，双线发力可期。公司制剂出口差异化定位注射剂市场，且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系；2018年以来，产品获批明显加速，左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠和伏立康唑4个品种先后在美获批。后续包括依替巴肽、比伐卢定、硝普钠、万古霉素等注射剂品种均已提上日程，预计2019年有5个左右产品在美获批，未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。国内方面，一致性评价的“转报”路径已非常明确，注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠凭借欧美官方认证纳入优先审评，并快速在国内获批上市。后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市，双线发力值得期。
　　盈利预测：我们预计公司2018-2020年营业收入为5.78、10.40和18.73亿元，同比增长77.99%、79.83%、80.14%。归母净利润1.76、3.30和5.73亿元，同比增长78.63%、87.53%和73.84%。目前股价对应2019年PE为25倍，考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业，当前正处于产品快速获批，海外国内双线发力的快速增长阶段，我们预计未来2-3年业绩增速达70-80%，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：一致性评价相关政策推行不达预期的风险；国内外产品获批不达预期的风险；外部政策的不确定性。

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