顺络电子(002138)电感龙头有望受益于5G时代

步步为赢

　　顺络电子(002138)主要从事高端电子元器件的研发、生产和销售，致力于通过新产品和新技术研究，通过不断的改善和创新，不断向客户提供有竞争力的产品和解决方案，扩大产品的配套能力和应用领域。公司产品应用领域持续扩展，由通讯、消费类电子向汽车电子、新能源、物联网、工业电子及模块、无线充电、5G通讯及精细陶瓷等领域持续拓展，同时积极参与重点客户的早期开发。
　　支撑评级的要点
　　在电感领域，是国内电感的龙头公司。公司是华为的重要供应商，并且已经于近年进入了小米、OPPO、vivo等供应商，即目前已经覆盖国内智能机终端市场的头部终端客户。随着在几大终端客户的渗透率提升以及几大终端客户出货量增长，预计公司将受益。
　　同时公司正在逐步推进01005产品导入PA模块，随着5G应用落地，其单机用量预计将有大幅度增长，01005产品未来伴随应用端配套产品技术水平的提升以及5G市场的发展，其市场空间会逐步打开。随着一体电感的使用增加，公司持续开发一体成型电感，目前已实现对外交付。
　　在汽车电子领域，经过公司在汽车电子领域过去几年的拓展，公司部分产品已经通过博世、法雷奥等大厂的认证。汽车电子认证周期厂，壁垒高，订单长期稳定，预计未来会对公司的带来一定增长。
　　公司的LTCC已经开始放量，另一方面随着5G的到来，受益于公司较早研发启动滤波器研发以及在微波材料的经验，加上大客户的良好合作，公司与主流设备厂商合作研发5G陶瓷截至滤波器，预计将在5G时代受益。
　　评级面临的主要风险
　　智能机终端客户、汽车等客户拓宽不及预期等风险。
　　估值
　　预计2018~2020年实现净利润分别为4.67亿、5.90亿和7.77亿元，EPS分别为0.572元、0.722元和0.951元，当前股价对应估值为23.7倍、18.8倍和14.2倍。看好公司客户以及产品线拓展，首次覆盖给予买入评级。

czy112

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