先导智能(300450)先导智能中标特斯拉订单，强强合作拉开序幕

步步为赢

　　事件：先导智能(300450)今晚发布公告称，公司与特斯拉签下“卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等锂电池生产设备”的《采购合同》，合同金额约为4300万元人民币。
　　投资要点
　　特斯拉是电动车行业前驱者，此次订单意味着其自主生产电池规划初现
　　特斯拉过去电池是和松下合作，电池全由松下生产，设备也由松下采购。先导早在2017年就有对松下18650和21700型号卷绕机的销售，最终客户也是特斯拉。我们今年5月的行业深度报告【全球电池龙头供需缺口大，设备进入超级成长周期】中就提示：先导最新型卷绕机样机已通过松下验证，受制于松下设备产能瓶颈，先导智能有望获得松下和特斯拉订单。此次中标的订单，先导是和美国特斯拉总部直接签署，将会用于美国基地的电池生产。
　　虽然此次订单金额较小，但我们预计先导和特斯拉的直接合作只是刚刚开始，特斯拉美国超级工厂对应105GWh（包括动力和储能）,按照单GWh设备投资3-5亿元估算，对应总设备投资空间约为300-500亿元（目前预计已经达产20GWh）。同时特斯拉11月宣布在上海建设3号超级工厂（年产50万辆model3，电池需求40GWh）电池会采购【多家公司】，也不排除直接生产电池。我们预计届时先导智能有望获得更大规模的订单。
　　先导智能是最有全球竞争力的锂电设备龙头
　　作为CATL的最大的设备供应商，今天的宁德时代供应商大会上，先导是十大优秀供应商中唯一的【设备公司】，卷绕机供应占比90%以上，后道设备供应占比也在逐渐提升中；此外，还进入了松下、LG等海外电池龙头的供应体系，有望持续受益于海外龙头在国内的建厂。根据我们的模型测算，宁德时代，比亚迪，松下，LG,三星五家全球龙头规划总产能达到440GWh,其中规划新增为320GWh,对应设备投资额超1100亿元。我们预计全球锂电池前五将垄断80%以上份额，绑定全球锂电池龙头的设备公司成长性强。
　　锂电设备板块的短期逻辑是：下游扩产和设备招标。长期逻辑：核心驱动因素是电动化率的提升。我们预计到2030年电动化率提升到25%-30%（目前是2%）。
　　先导此次中标多种类型设备，标志着国产设备已是行业最高水平
　　此次订单，先导智能中标的不仅仅是拳头产品卷绕机，还有自动化产线和后道的化成分容检测设备，说明先导智能的整线能力得到了国际龙头客户的认可。7月先导中标泰能的5.4亿元订单，9月中标宁德时代9亿元大订单，未来锂电设备行业也面临洗牌，设备商要具备整线能力是大趋势，先导有望继续保持领先地位。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年的净利润为8.0亿/12.7亿/18.0亿，对应PE为30/19/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期。

czy112

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