立思辰(300010)拟剥离原主业聚焦教育领域，切入大语文蓝海驱动成长

步步为赢

　　拟剥离原主业聚焦教育板块，打造智慧教育+升学服务+学习服务体系，从B端进军C端完善教育业务布局。立思辰(300010)成立于1999年，传统主业是信息安全服务提供商；从2014年起，公司先后通过并购进军教育领域，在B端服智慧教育服务方面：2017年营收为10.9亿元，公司拥有连续5年排名“中国教育行业方案商十佳榜”首位的智慧校园顶层设计标的康邦科技，以及开发了300余门校本课程，以葵花籽英语学习系统为核心，横纵延伸产品场景的敏特昭阳。在C端升学服务：2017年营收为1.1亿元，同比增长185%，拥有叁陆零教育留学服务标的以及百年英才高考升学服务标的。在C端学习服务：18H1并表收入3200万元，主要拥有专注于大语文培训的中文未来，受益于公司教育板块的持续整合，教育板块营收从2014年的0.94亿元提升至2017年的12亿元。公司后续拟剥离信息安全业务相关资产，聚焦教育业务致力于打造教育科技集团。
　　政策催化+升学刚需，大语文成K12培训新蓝海。①从新高考政策来看明确语文考试难度提升，考试总阅读字数将从7000字增加到1万字，阅读题量增加5%到8%，阅读面将会广泛涉及哲学、历史、科技等内容；②从语文新课标来看增加了对背诵、阅读的要求：课外阅读总量不少200万字，高考必背古诗文增加至74篇，将原标准“诵读篇目的建议”改为“古诗文背诵推荐篇”，让回归语文学习人文性、加强阅读量、增加传统文化学习成为语文学习的新方向。从供给端来看，新东方、好未来相继开始布局大语文产品，我们认为语文历来是高考核心科目之一，受政策改革影响，语文难度提升将提升学生对语文学习的重视程度，驱动大语文课培细分领域的成长。
　　收购大语文培训领先标的中文未来100%股权，切入大语文领域驱动成长。中文未来2019-2021业绩承诺为1.3/1.69/2.1亿元，对应19年收购估值为13.8倍，目前线下业务在全国6个城市拥有83个校区，10月30日在读人数6.5万人，较6月30日2.2万人成长迅速。从竞争性来看：通过兴趣课+应试课构建课程生态，通过股权+高薪吸引名师，通过大数据管理系统增强用户粘性；从成长扩张来看：通过异地资源方合作办学、外派自己培养种子校长、线上往线下导流以及从语文往英语和理科产品扩充驱动成长。
　　盈利预测：我们预计2018-2020年归母净利润为1.7、3.0、3.6亿元，对应EPS为0.2、0.35、0.42元/股，对应38、22、18倍PE，首次覆盖，我们看好大语文培训赛道的成长，考虑中文未来布局较早扩张迅速，有望凭借大语文产品实现弯道超车，结合可比公司估值给予19年29倍PE，对应目标价为9.89元/股，给予强烈推荐评级。

czy112

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安徽社区t

谢谢啦，很有用!