振江股份(603507)乘海上风电东风，风机核心部件供应商起航

步步为赢

　　事件：近期走访公司，调研纪要如下：
　　1、振江股份(603507)作为风机核心零部件供应商，乘海上风电东风，绑定西门子大客户，业绩高速增长可期！近年来，随着大型海上风机推出，海上风电成本持续下降，产业正逐步由成熟的欧洲市场向北美、亚洲等地区扩散发展，行业进入快速发展通道。海上风机制造市场高度集中，特别是目前主流海上风机基本由西门子垄断，公司作为其供应链核心供应商，充分享受全球海上风电市场蓬勃发展红利。目前公司在手订单充足，明年业绩确定性高，同时凭借其良好的品牌形象，大力拓展其他风机客户，未来有望复制西门子成功经验，前景可观！
　　2、公司深耕海上风电市场，积极拓展海上运维和风机紧固件业务，进一步增厚公司业绩。公司深耕风电市场多年，锐意进取拓展业务品类，一方面通过投资海上运维船只切入海上运维服务市场，随着海上风电兴起，海上风机吊装、运维服务需求大增，而行业供给明显不足，现阶段进入该市场有望给公司提供较丰厚的利润来源；另一方面公司通过收购底特紧固件公司切入紧固件市场，目前正在与西门子、GE等大客户做样件审核，未来有望快速进入风机领域。
　　3、汇率及钢价压力减缓，有望给明年业绩带来较大弹性。公司出口业务比重较大，主要以美元定价，人民币走弱将极大缓解公司业绩压力，同时公司产品中钢材成本占比高，特别是光伏业务，钢价持续下跌，有望给明年业绩带来较大弹性。
　　业绩预测及估值：我们预计公司18-20年业绩为0.98亿、2.53亿、3.53亿、对应pe为24.7倍，9.5倍，6.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不及预期，紧固件业务拓展不及预期，运维业务拓展不及预期，汇率大幅升值，钢价大幅上涨

czy112

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