安车检测(300572)动态点评：战略逐步落地，车检站布局再进一步

步步为赢

　　车检站布局再进一步。中检检测成立于2009年，是中检集团旗下以汽车检测为核心业务的检测服务机构，中国检验认证（集团）有限公司、中国检验认证集团深圳有限公司合计持股25%。其主要业务为汽车检测站运营，以及在用车（包含二手车）的鉴定、检测、认证和评估，在深圳、海南、福建、湖南等地均有布局。此次公司拟收购中检检测两大股东兆方投资50%股权及海中投资25%股权，交易完成后将持有中检检测75%股权，中检检测将成为公司控股子公司，另一股东中检集团在全国检测行业具备较高知名度，有利于促进公司市场竞争力提升。此次并购资产估值暂定约3亿元，拟采用发行股份及现金支付的方式，这是继9月份公司受让兴车检测后，再次布局汽车检测站业务，安车检测(300572)进军机动车检测站运营的业务战略正逐步实施落地。机动车检测站运营业务现金流较好，预计布局完成后将能够为公司带来稳定、持续的业绩来源。
　　机动车尾气遥感检测突破超预期。截至三季度，公司中标机动车尾气遥感检测系统项目及签订合同金额合计9346.65万元，较6月底增加6290.39万元。合计中标及合同金额占公司2017年营业收入的22.7%，将对公司未来经营业绩产生积极影响。我们按照地级市10套、县级市5套左右的遥感监测设备需求、销售单价150-180万元/台测算，预计遥感监测设备的市场空间为173-208亿元。公司作为国内主要的遥感监测设备供应商，将充分受益于市场空间的释放。
　　车检系统传统业务保持快速增长。公司是国内机动车检测领域整体解决方案主要供应商，随着国内机动车保有量逐渐增加及车龄增长，同时机动车检验向民营机构放开，公司充分受益于机动车检测系统的需求量增长。2017年，公司机动车检测系统业务收入同比增长36.06%，营收占比达到94.56%，带动公司整体营业收入同比增长29.41%。2018年前三季度继续巩固机动车检测整体解决方案供应市场的领先优势，营业收入同比增长25.27%。我们认为，机动车检验是车辆从出厂到报废全生命周期中非常重要的环节之一，关系着机动车行驶安全性与环保性，在用车与二手车均需要机动车检验机构提供客观真实的检验结果。2014年起公安部、质检总局全面推进机动车检验机构社会化，严格执行政府部门不准经办检验机构等企业的规定，民营检测站投资得到激发，建设需求有望增加
　　维持公司“增持”评级：我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位，同时汽车尾气遥感检测及检测站运营新业务有望为公司进一步打开盈利空间，进军汽车检测站业务有望在未来为公司提供稳定、持续的业绩来源。暂不考虑发行股份及现金支付收购股权影响，预测公司2018-2020年EPS分别为1.00、1.28和1.66元/股，对应当前PE为44.33、34.82和26.77倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：政策推进不达预期风险；市场竞争激烈造成毛利率降低风险；发行股份及现金支付收购股权的不确定性风险；收购检测站业绩持续亏损风险；大盘系统性风险。

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