通宇通讯(002792)海外扩张业绩环比改善，加码研发迎接5G

步步为赢

　　海外拓展效果良好，业绩下滑好于预期。2018上半年通宇通讯(002792)实现营业收入6.78亿元，同比减少8.30%，归属于上市公司股东的净利润4013万元，同比减少57.26%。公司上半年业绩下滑，主要系4G网络建设末期，运营商资本开支收缩和并表后费用增加。环比来看，2018Q2业绩明显改善，归母净利润好于一季度业绩预告，原因在于公司海外市场扩展顺利，上半年境外地区销售额同比增长102.36%。

　　外延促进产品多元化，优质客户确保公司稳定发展。公司2017收购光通信和信息指挥系统业务，2018H1都有良好的发展，光通信业务实现营收7426万，同比增长457.79%，信息指挥系统业务营收1057万，所占份额依然较小，未来市场广阔。公司客户遍及国内外众多知名的通信系统运营商、设备集成商，优质客户将能确保行业资本开支下滑时公司稳定发展，同时海外客户将能有效分散国内通信行业的集中性风险，2018上半年公司海外市场业务销售增速较快，从而保持公司的业绩稳定。
　　5GNR标准冻结，加大研发拥抱5G机遇。随着3GPP冻结5GNR标准，通信产业链进入全面冲刺阶段。韩国、英国等已经完成5G频谱规划，中国频谱规划也有望在Q3落定，以确保2020年5G商用。三大运营商已经选定城市进行试验网建设，2019年5G预商用将有力促进基站建设。公司作为天线领域优质厂商，中标5G中高频通信大规模MIMO天线，并积极投入5G研发与测试，相关产品已经交付合作伙伴测试商用，上半年公司5G天线收入666万元，5G相关产品订单超过2000万元，彰显公司实力。
　　盈利预测及投资建议：5G将带动天线市场的更大需求，公司5G相关产品拓展顺利，光通信领域稳步发展。预计2018年-2020年净利润分别为1.02亿元、1.32亿元和1.94亿元，当前股价对应动态PE为64倍、49倍和33倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：5G需求不及预期；5G研发进展不达预期。

czy112

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