合众思壮(002383)高业绩增长超预期兑现，北斗民用龙头成长可期

步步为赢

　　事件
　　合众思壮(002383)发布半年报，今年上半年实现营收24.08亿元，同比增长278.34%，归母净利润1.80亿元，同比增长258.40%。

　　简评
　　公司收入及利润增长主要来源自两部分：1）通导一体化业务大额订单持续签订与确认。公司自去年新增通导一体化业务，截止目前累计签订近50亿元订单，2017年确认5.7亿元，2018年上半年确认近16亿元，自订单签订至产品交付，周期在8-9个月左右。预计后续大额的通导一体化业务订单将持续确认，支撑业绩增长；2）高精度业务快速增长，营收约为4.40亿元，同比增长62.18%，其中高精度板卡、天线增长229.43%，测量产品增长61.67%，精准农业增长43.56%。且随着规模的上升，以及自主板卡的成熟，高精度业务的毛利率显著提升，同比增长2.85%，达到48.05%。1）通导一体化业务收入持续兑现，并形成利润增长贡献。一方面，订单持续签订，报告期内签订超过25亿元订单，预计后续还会有大额订单落地；另一方面，去年加上今年上半年，共确认近22亿元订单，形成资金回流闭环，保障后续订单的顺利实施；预计今年全年可确认30亿元订单。2）移动互联业务同比下滑9.36%，主要原因是去年签订新疆雪亮工程订单，外部环境影响订单确认节奏，预计大部分要在下半年确认。公安业务经历从终端到行业解决方案的转型，业务培育成熟，市场开拓势头良好，从全年来看，依旧为公司主要利润支撑。
　　公司6月发布公告自6月20日起6个月内，部分管理人员计划增持不低于2亿元，彰显对公司长期发展的信心，及对公司股票投资价值的认同，维护资本市场稳定和公司投资者利益。
　　长期看好公司布局，强对标海外巨头Trimble。公司以定位技术为核心，具备从芯片、天线、板卡、终端的全产业链研发生产能力，基于此，持续开拓下游垂直行业应用，测绘业务高速增长，精准农业、机械控制逐步突破前装，处于爆发增长前夕，公安业务培育成熟，正当爆发，各项业务发展态势良好，可持续发展后劲足。自17年年报，18年一季报、18年半年报，高业绩增长持续兑现，预计18-19年净利润分别为4.2亿、6.0亿元，对应PE30X、21X，当前时点，重点推荐，为左侧配置优选标的。
　　风险提示公安订单确认不达预期；自组网订单确认不达预期。

czy112

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