中新赛克(002912)产品研发持续推进、市场推广效果显著

步步为赢

　　中新赛克(002912)半年报业绩靓丽。上半年实现营收2.65亿元，YOY+61.37%；归母净利润0.62亿元，YOY+73.11%；扣非后归母净利润0.57亿元，YOY+92.46%。销售毛利率80.50%，基本持平；净利率23.44%，去年同期21.85%，提高1.59个百分点。期间费用率60.25%，下降6.64个百分点；其中销售费用YOY+75.85%、销售费用率增2.21个百分点，管理费用YOY+39.51%、管理费用率减5.84个百分点，研发支出0.75亿元，YOY+45.89%。

　　公司为具备网络可视化基础架构设备和系统集成能力的领导者，率先受益行业增长红利。数据流量增长和信息安全重要性推升网络可视化领域高速发展，愈发受到电信运营商、政府部门的重视。上半年移动互联网累计流量达266亿GB，同比增长199.6%；固定互联网宽带接入流量同比增长44.8%。公司为领域内的先行者，对领域应用理解深刻，产品从数据提取、数据融合计算到数据应用完成全面布局。
　　产品研发持续推进。报告期内对宽带网产品功能优化、性能提升，移动网产品频段以及制式覆盖完善等、网络内容安全产品架构优化和反诈骗系统升级，以及大数据产品的研发都取得很好的进展。公司产品高附加值、综合毛利率维持较高的稳定水平，研发人员占比达到57%、研发投入/营业收入达到28.14%。
　　市场推广效果显著。国内市场推进渠道建设，国际市场拓展区域并增加推广品类。华北、华南、西南地区营收增速显著，华东地区有所下滑。政府客户营收1.71亿元占比2/3，YOY+37.69%，毛利率略有下滑；运营商客户营收0.93亿元占比1/3，YOY+136.98%，毛利率同比增长。市场拓展效果显著，销售和服务人员规模增长27%，销售费用基本能够同期转化为营业收入。
　　盈利预测：预计2018-2020年净利润为2.07、3.17、4.46亿，当前股价对应动态PE为49.87X、32.54X和23.11X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业市场竞争加剧；运营商订单不及预期。

czy112

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