中国石化(600028)国际油价上行，助力业绩同比大幅增长

步步为赢

　　事件：中国石化(600028)发布2018年上半年业绩预增公告，预计公司2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增50%左右，公司2017年上半年实现归母净利270.92亿元，照50%增速测算，预计公司2018年上半年实现归母净利406.38亿元左右，Q2单季度实现归母净利218.68亿元左右。

　　2018年上半年公司实现油气当量产量2.23亿桶，同比增长0.81%，其中原油产量1.44亿桶，同比下滑1.52%，天然气产量4760亿立方英尺，同比增长5.33%；上半年原油加工量1.21亿吨，同比增长2.49%，汽油产量3004万吨，同比增长5.74%，柴油产量3209万吨，同比下滑1.78%。
　　维持“审慎增持”的投资评级。2018年Q2国际原油价格上行，原油平均价格继续提高，助力公司上游板块业绩回暖，同时炼油板块享库存收益，亦带动公司业绩提升。
　　中国石化为国内最大的炼化企业，原油加工量位居国内首位，油气产量位居国内第二位。目前国际原油供需格局良好，相较于2017年国际油价明显上涨，助力公司勘探及开发板块业绩回暖。公司现金流良好，2017年半年度及年度合计每股分红0.5元（含税）股息率较高，目前公司资本支出较低，预计账面资金充足。中石化销售公司作为国内最大的成品油零售、分销商，加油站地理位置优越，具成品油销售渠道优势，未来销售公司拆分上市，有望助力价值重估。考虑到国际原油价格高位维持，我们上调公司2018年EPS至0.61元，维持2019和2020年EPS分别为0.69和0.74元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：国际原油价格大幅回落的风险；炼油行业竞争加剧的风险；化工品景气继续回落的风险。

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