英威腾(002334)工控和UPS业务稳健增长，股票期权激励计划保驾护航

步步为赢

　　事项：
　　英威腾(002334)发布业绩快报，2018年上半年营收10.35亿，同比增长17.05%，归属母公司股东净利润9.83亿，同比增长8.09%。

　　评论：
　　上半年营收增长17%，归母净利润增长8%，符合市场预期。公司发布业绩快报，上半年营收10.35亿，同比增长17.05%，营业利润10.22亿，同比增长30.29%，归属母公司股东净利润9.83亿，同比增长8.09%。公司在一季报中预告公司上半年归母净利润同比增长0%～20%，业绩快报与之前预告相一致，符合市场和我们的预期。公司净利润增速低于收入增速，主要是由于去年二季度转让参股公司部分股权，获得投资收益2556.73万元，若剔除这方面带来的基数影响，上半年公司归母净利润同比增长50%。
　　工控行业趋势较好持续稳健增长，UPS业务高速发展。今年工控行业仍保持较高的景气度，公司工业自动化产品也取得较好增长，通过解决方案抢占外资品牌市场份额，我们预计上半年变频器业务实现20%以上增速，伺服产品实现30%以上增长。公司的UPS业务已由产品供应商转变为整体机房解决方案提供商，上半年同比增长近40%，在通信、银行等行业均有较好拓展。公司的新能源汽车业务以客车和物流车为主，由于新的补贴政策在过渡期对物流车补贴较低，上半年物流车电控出货较少，客车取得较好增长，新能源汽车业务整体增速放缓，下半年预计将有所恢复。
　　发布股票期权激励计划草案，将充分调动核心员工积极性。公司7月12日发布公告，拟向激励对象授予股票期权4000万份（每份对应1股），占总股本的5.30%，首次授予3500万份，包括董事及高管6人、中层管理人员及技术（业务）骨干353人。股票期权的行权价格5.77元/股，将自授予日起18个月后分三次分别解禁40%、30%、30%，业绩考核目标为以2017年营收为基数，2019、2020、2021年营收增长率分别不低于25%、35%、45%。此前公司的第二次股权激励业绩考核期为从2016年至2018年，新的激励计划业绩考核期和之前的方案无缝衔接，而且当前公司估值和行权价格较低，能对核心员工实现较好的激励，将充分调动员工积极性，保障公司长远发展。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年实现归属母公司股东净利润2.90亿、3.66亿、4.52亿元，同比增长29%、26%、23%，对应EPS为0.38元、0.49元、0.60元，参考工控行业公司估值水平，给予2018年25-30倍PE，目标价9.50-11.50元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：固定资产投资增速加速下滑，新能源汽车销量低于预期

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