机会情报:供给侧助力协同 水泥行业景气向上

fonggb

通过A股水泥上市公司2016年报及2017一季报选取相关样本水泥上市公司(海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、冀东水泥（000401）、天山股份（000877）、祁连山（600720）、ST青松、金隅股份（601992）、同力水泥（000885）、上峰水泥（000672）、万年青（000789）、塔牌集团（002233）等)作为样本，回顾A股水泥板块2016年-2017年Q1的整体经营情况。宏观经济波动收窄，水泥需求维持稳定。近年整体宏观经济振幅收窄。地产投资增速放缓，且增速降幅减少；基建投资增速在2016年和2017Q1仍维持高位。水泥下游需求波幅收窄。2013-2016年水泥行业整体产量维持在24亿吨左右；2014Q1-2017Q1水泥产量也基本保持6.8-6.9亿吨水平。
　　2016年国务院颁布34号文后，以政府主导、协会推动促进、大企业积极参与的水泥供给侧改革正式开始落地实施。当前新增产能控制到位；行政化错峰限产严格执行，覆盖范围扩大；环保标准不断趋严；企业对盈利的诉求趋于一致，自发控产的意愿增强。行业对需求的预期趋于平稳，对产能的调控更合理，竞争更为有序。新常态下的供给侧改革初见成效，推动水泥价格大幅上涨。2016年水泥行业A股12家上市公司经营业绩普遍大幅提升。样本企业收入增速为11%，净利同比增速为62%。由于盈利的持续改善及去年同期的低基数，2017一季度相关企业业绩增长势头更明显，样本企业收入增速达41%，净利增速711%。样本企业毛利率、经营性现金流情况均呈现改善趋势。
　　中泰证券指出，建立在产能严重过剩、需求稳定的基础上，水泥行业当前的主要投资逻辑看三个维度。即短期行政限产带来的供需错配涨价行情；中期企业间协同带来的行业盈利大幅回暖；长期的行业整合和产能彻底去化，带来的龙头估值提升。供给侧仍将继续发挥主要作用。目前价格水平下，中小企业协同难度增加，从政府环保督查，协会引导，龙头企业主动配合的多方动作来看，淡季限产成功的概率仍比较大。近日华北5月的错峰限产陆续开始停窑，后续价格有上调预期，华北区域水泥库位仍将维持低位运行，同时华东区域的价格压力也将有所降低。市场对经济和行业面过高的预期开始调整，5月下旬将进入供需两侧的观察期，目前时点继续推荐低估值的海螺水泥。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革不达预期。

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