机会情报】基建工程引领“一带一路”迈入新阶段

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2016 年，我国企业在“一带一路”沿线国家新签合同额 1260.3 亿美元，同比增长 36%；完成营业额7597 亿美元，同比增长 9.7%。近期，“一带一路”催化剂频现，即将迎来阶段性高峰。针对“一带一路”建设过程中重要环节资金方面，政策性银行仍将发挥主导作用，新兴金融机构成为有效补充，其中亚投行资金规模最大，兼具中介服务功能，将发挥最核心作用。丝路基金作为我国自有金融机构，有望打造成股权投资的平台。金砖国家开发银行资金到位比例低，影响范围较小。
　　基建工程是“一带一路”先导， “一带一路”投资项目中基建占比从 2014 年的 47%提升到 2016H1的 54%，其中巴基斯坦、俄罗斯、老挝、伊朗等传统伙伴国家基建订单率先发力。 “一带一路”提出后走过三个阶段，2014 年领导人多次携央企出访，大型央企国企乘政策东风密集签署大量海外订单，部分央企 YoY 超100%；2015-16 年海外订单合同在签订后 1-2 年逐渐落地生效，但少数项目遭搁置、修改；2017 年随着“一带一路”战略的深入，叠加央企品牌效应积累，以及近期订单的密集落地印证，预计订单将加速增长。
　　“一带一路”国际合作高峰论坛将于 5 月在北京举行。届时，政策红利(预计新政策将陆续出台)、订单红利(保守估算新签 9000 亿订单)、合作红利(海外项目有望加快开工节奏)等三重红利有望同时叠加，引爆“一带一路”行情。
　　短期来看，预计峰会前后仍将陆续有大单落地，今年料将是建筑海外订单大年。中长期来看，考虑我国建筑企业海外市占率仍有较大提升空间，海外订单高增会具备良好的持续性。 基于“一带一路”基建先行，央企受益显著，强者恒强，中信证券（600030）在研报中重点推荐了建筑类央企。
　　中国交建
　　中国交建（601800）是全球领先的特大型基建综合服务商，拥有公路工程、港口与航道工程等多个施工总承包特级资质。2016 年，公司实现海外收入 869.65 亿元，同比增长 15.84%，占总营收的 20.14%。16 全年新签海外订单 2237.7 亿元，占总订单 30.6%，增速高达 43.2%，海外业务表现亮眼。
　　公司作为我国较早实施“走出去”战略的央企，近年来积极响应国家“一带一路”倡议，大力推进沿线国家交通基础设施互联互通，过去 3 年来，公司在“一带一路”沿线 58 个国家和地区追踪 200 余个项目，其中包括巴基斯坦瓜达尔港、斯里兰卡港口城、东非铁路、马尔代夫大桥等项目，这一系列的项目成已为了“一带一路”战略的桥头堡。凭借 60 年海外摸爬滚打积累的宝贵经验，公司必将成为“一带一路”基础建设中的排头兵。17 年订单增长目标达 23%，显示作为海外工程龙头增长信心。
　　葛洲坝
　　葛洲坝（600068）是以建筑工程承包施工为主业，集交通、能源等基础设施投资经营及高新技术产业为一体的多元化经营的上市公司，拥有水利水电工程一级资质。2016 年，公司实现海外收入 174.03 亿元，占总营收的17.36%。 16全年新签海外订单705.62亿元，占总订单33.03%，同比增长1.51%。
　　为加快国际业务发展，公司已成立了统筹全集团国际业务整体协同发展的葛洲坝国际公司。同时，早在"一带一路"战略全面启动之前，公司就已形成较为完善的全球市场布局，百余家海外分支机构遍及五大洲，全面覆盖"一带一路"沿线所有国家。以水利水电领域的优势为切入口，公司已深度参与多个海外重大基建工程，其中包括“一带一路”建设样板——中巴经济走廊的多个水电站项目。未来，公司将继续深耕海外市场，充分受益“一带一路”。
　　此外，公司先前已有基建项目资产证券化的经验，同时在手 PPP 订单饱满，先发优势明显。
　　中工国际
　　中工国际（002051）隶属于中国机械工业集团有限公司，是国际工程承包领域的服务商，主要从事产业链整合，为业主提供项目全周期整体解决方案，不具体参与施工，具有轻资产的特点。2016 年，公司实现海外收入 73.55 亿元，同比下降 4.01%，占总营收的 91.19%。16 全年公司新签海外合同 19.8 亿美元，同比增长32.6%，其中，下半年新签海外订单 14.3 亿美元，同比增长 53.6%。
　　目前，公司的主要海外市场分为四大区域：东南亚、西亚非洲、中亚东欧及拉丁美洲地区，与“一带一路”沿线国家高度重叠，17 年 2 月，公司新设立中工国际俄罗斯有限公司，积极布局“一带一路”，抢占市场份额。
　　公司海外工程经验丰富，承接的工程承包项目主要是各国政府项目。在当前美元走强的背景下，公司受益于人民币贬值：1)公司在手合同金额通常以美元计价，存量合同收入料将增加；2)公司持有部分美元资产，能够产生汇兑收益；3)人民币贬值导致公司更具成本优势，有利于开展海外业务。
　　去年，公司先后中标鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目 EPC 总承包合同、吉首市小型农田水利、中小型水库建设 PPP 项目(首个国内 PPP项目)。凭借下属的中工武大、北京沃特尔技术股份有限公司分别在水生态修复领域、工业废水零排放与海水淡化领域的技术优势，公司将以中工水务为平台，打造专业的、产业链完整的大水务环保业务板块。
　　北方国际
　　北方国际（000065）是一家以国际、国内工程承包为主营业务、铝业与房地产开发多元发展的上市公司。根据 2016 年中报，公司 3 大主营业务国际工程承包、国内建筑工程、房地产在总营收中的占比依次为 99.23%、0.60%、0.11%。2016 年上半年，公司实现海外收入 22.00 亿元，同比增速高达 76.20%，占总营收的 99.23%。17 年公司已先后签订了伊朗内政部 406辆地铁车采购合同、 德黑兰70辆铝合金地铁车供货合同，签订金额分别为4.95亿欧元、 0.938亿欧元，共计 5.89 亿欧元。随着经济金融制裁的解除，伊朗的基建需求将全面复苏，凭借在伊朗市场的优势，公司未来料将获得更多当地项目，已签订项目也有望加速开工。
　　中钢国际
　　公司业务主要包括全产业链的冶金、电力、煤焦化、环保、矿山五大工程业务板块，加上机电产品形成“5+1”模式。根据最新中报，公司主营业务包括工程结算、贸易和服务，分别占总营收的 86.04%、11.03%、2.93%。海外业务在手订单充裕，主要集中在“一带一路”沿线国家。2013 年以来，公司在手订单迅速增长，2016 年末达 400 亿元，CAGR 18.9%，其中海外订单占比超过 70%。从公司公告中披露的在手订单看，公司海外业务主要分布在阿尔及利亚(26%)、俄罗斯(22%)、伊朗(15%)等国家，其中“一带一路”沿线国家占 46%。 从业务类型看，公司海外业务呈多元化发展，海外项目在手订单中冶金工程占 43%，非冶金工程中包括矿业工程(38%)和发电项目(18%)等。公司海外业务迅速发展，海外项目市占率从 2012 年的 0.06%增长到 2016 年上半年的0.42%。近三年海外业务平均毛利率为 14.3%，高于国内项目的 1.0%。
　　2016 年公司制定了未来三年公司发展方向，主要包括传统工业服务、PPP 及基础设施建设、环保和高新技术。其中，PPP 是公司主要的业务转型方向，将成为未来重要的收入构成之一。
　　中材国际
　　中材国际（600970）是全球最大的水泥技术装备工程总承包商，在全球市占率高达 45%，连续 9 年居全球首位。公司拥有从水泥工程技术研发，到工程设计、专业装备制造、建设安装、生产线调试、生产线维护和运营管理等资源的完整产业链。
　　受国内市场饱和和去产能政策影响，公司逐步将市场拓展到海外。但近年来国际市场水泥需求下降，市场空间有限，EPC 项目竞争日趋激烈，公司在水泥工程业务上增长有限，预计未来也将继续保持现有水平。2016 年公司新签境外水泥合同 203 亿元，与 2015 年基本持平。另一方面，公司积极推进精细化管理，毛利率由 2014 年的 10.59%提升至 2016 年的 12.24%。 海外业务趋向多元化，贡献显著。公司近五年海外业务订单主要分布在非洲(46.6%)、东南亚(21.1%)、中东(19.2%)等地。公司 2016 年全年新签非水泥工程订单 14.26 亿元，同比增长 104%，主要包括“一带一路”沿线国家的电力、能源、公路、房建、化工项目。公司海外业务收入占比从 2012 年的 41.7%逐步提升至 2016 年的 85.1%，成为业绩的主要贡献区域。
　　2015 年，公司收购安徽节源环保科技有限公司 100%股权，切入环保产业，切入能源管理、大气污染处理、固废处置、污水污泥处置、土壤修复等领域。2016 年公司全年新签环保订单 17.53 亿元，同比增长 107%；实现环保业务收入5.57 亿元，同比增长 11.31%。未来公司将继续大力推进环保业务，利用环保产业政策进一步拓展环保业务。

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