宇通客车(600066)：新能源客车快速放量 助力业绩超预期

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宇通客车(600066)：新能源客车快速放量 助力业绩超预期

　　4月4日，宇通客车发布2015年年报：公司全年度实现营业收入312.11亿，同比增长21.31%；归母净利润35.35亿元，同比增长35.31%；EPS1.60元。其中Q4单季度实现营业收入122.82亿元，同比增长14.5%；归母净利润16.7亿元，同比增长12.4%；EPS 0.75元。同时公司拟每10股派发现金股利15元。

　　事件评论

　　受益新能源客车高增长，2015年业绩靓丽。公司全年营收312.11亿，(+21.31%)，归母净利润35.35亿元(+35.31%)，主要受益于新能源客车高增长(尤其是纯电动客车)，公司新能源客车2015年合计销售20,446台，同比增长 176.1%，市场占有率16.5%。

　　产品结构改善，促盈利能力提升。公司全年毛利率25.33%，同比提升1.05个百分点，净利率11.49%，同比提升1.18个百分点，主要原因在于公司新能源客车占比大幅提升，15年新能源客车销量20,446台，占总销量比例由14年的12.1%提升18.4个百分点至15年的30.5%。

　　发力海外市场，打开新的增长点。公司为客车龙头，产品和技术在国内均处于领先地位，目前产品已远销英国、法国等130多个国家与地区。

　　15年公司实现出口7,018台，同比增长7.3%，远好于自主品牌出口整体情况。未来随着市场进一步开拓，公司海外市场份额仍有望继续提升。

　　看好公司在新能源客车领域的竞争优势+资产注入带来的竞争能力提升+出口业务增长，业绩加速的确定性进一步增强。1)新一轮客车补贴门槛提高+金额调整大背景下，凭借成本和技术优势公司市场占有率有望持续提升。2)精益达注入持续改善公司的盈利能力，其中2015年贡献6.14亿元，增厚0.28元EPS.3)凭借产品性价比优势，公司客车出口业务有望持续增长，有望成为长远期看点。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.88、2.10、2.29元，对应PE 分别为10.84X、9.68X、8.86X。维持 “买入”评级，建议积极配置。长江证券

czy112

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