中国汽研（601965）：Q1业绩高增，检测龙头扬帆起航

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        事件概述

        公司发布2020年年报及2021年一季报：2020年实现营收34.18亿元，同比增长24.1%；归母净利润5.58亿元，同比增长19.6%；扣非归母净利润4.92亿元，同比增长15.2%。2021Q1实现营收8.40亿元，同比增长70.8%；归母净利润1.18亿元，同比增长90.8%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长90.9%。

        分析判断:

        技术服务+专用汽车齐发力 2020业绩逆势走强

        2020年公司整体实现营收34.18亿元，同比+24.1%，且两大主营业务（技术服务业务、专用汽车业务）均实现20%以上增长。其中2020Q4实现营收10.27亿元，同比-3.7%，环比+20.8%，同比降低我们判断主要系受2019Q4基数较高、2020Q4专用汽车业务收入降低双重因素所致。

        利润端来看，2020年公司实现归母净利5.58亿元，同比+19.6%。其中2020Q4归母净利2.18亿元，同比+20.9%，环比+53.4%，同比不降反增主因公司业务结构变化，毛利水平更高的技术服务业务营收占比提升，但2021Q1整体毛利回归正常水平。费用方面，2020年公司四费率合计12.9%，同比+0.60pct，主因研发费用增长，公司持续加大内部研发项目和车联网、氢能等领域国家重大研发项目实施。2020Q4公司四费率合计19.4%，同比+5.51pct，环比+7.79pct，除研发费用影响外，我们判断主因公司合并范围扩大、限制性股权激励发行带来的管理费用增长。

        受益行业景气向上 21Q1业绩高速增长

        2021Q1年公司整体实现营收8.40亿元，同比+70.8%，我们判断业绩增长主要由两方面因素拉动：1）2020Q1疫情影响营收同比-1.9%，若对比2019同期数据，2021Q1营收+67.6%；2）行业整体景气度向上，工程车、商用车、新能源汽车市场需求旺盛，2021Q1公司技术服务及装备业务、装备制造业务营收同比分别+48.2%、+97.8%。

        受营收高速增长拉动，2021Q1公司实现归母净利1.18亿元，同比增长90.8%，创一季度归母净利新高。费用方面，2021Q1公司销售、管理、研发、财务费率分别1.5%、5.9%、3.9%、-0.7%，同比分别-0.8pct/-1.6pct/+0.9pct/+0.5pct，提质增效成效显著。