华泰证券（601688）：财富、投行领先行业增长，股权激励助推公司发展

股票王

        公司研究/点评报告事件描述

        公司发布2020年年报，实现营收314.45亿元，同比+26.47%；归母净利润108.22亿元，同比+20.23%；对应EPS1.20元/股；加权平均ROE8.61%，较去年同期上升0.67个百分点。

        事件点评

        经纪、投行业务高于行业增长，资管、投资业务低于行业增长。总体来看，受二级市场持续回暖和资本市场改革的红利推动，公司各项业务均实现增长。公司经纪、投行、资管、投资分别增长62.78%、39.29%、8.88%、3.36%，经纪、投行业务高于行业增长，资管、投资业务低于行业增长。2020年，公司计提信用减值损失13.06亿元，同比增长81.39%，主要原因为融资类减值增加。

        财富管理业务转型发力，表现优于行业。涨乐财富通累计下载量5806.25万，月活数911.53万，继续蝉联券商APP第一名。股票基金交易量排名行业第一。融资融券余额占比7.67%，同比增加1.08个百分点。融券业务占比18.55%。代销金融产品收入同比增长188.95%，超过行业148.76%的增幅。获得基金投顾资格，推出“涨乐星投”基金投顾服务品牌。

        打造以投行客户为中心的“生态圈”，机构业务亮眼。公司依托全业务链大平台，打造“买方+ 卖方+研究”三位一体的机构客户服务生态圈。股权主承销金额和家数排名均为行业第3，与2019年相同。科创板家数排名行业第2，债券承销金额行业排名第5，比2019年提升2位。大力发展PB业务。基金托管累计上线产品只数大幅增长44.34%。

        公司推出限制性股票激励计划。公司是第二家实施股权激励的上市券商，建立长期的激励约束机制对未来业务转型具有重要意义。

        投资建议

        预计公司2021-2023年的营收分别为348.27亿元、393.84亿元、464.85亿元，归母净利润分别为142.05亿元、156.10亿元、191.19亿元，EPS分别为1.57元、1.72元、2.11元/股，每股净资产15.47元、15.62元、15.72元，对应PB分别为1.11倍、1.10倍、1.09倍。维持“增持”评级。

        存在风险

        二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。