【风口研报】这家公司芯片及半导体业务客户开拓顺利，已与三星、美的等达成合作

股票王

      《风口研报》今日导读

      1、三安光电：①国金证券郑弼禹预计公司两块主要业务LED芯片与化合物半导体业务都将迎来景气拐点；②LED芯片业务随着MiniLED产业化进程加速明年开始规模出货，公司已有三星、TCL等大客户，预计受益行业景气度反转；③化合物半导体业务客户逐步拓展，下游包括射频代工的海思、紫光展锐、逆变器的阳光电源、光通讯的中际旭创、汽车宁德时代、家电美的等也在开拓合作，今年业务有望扭亏，明年贡献增量利润；④风险提示：新技术应用不及预期的风险；重要客户业务受阻风险。

      2、英维克：①英维克是国内温控领域龙头公司，通信和数据中心为其核心领域，客户囊括阿里巴巴、腾讯、华为、中国联通、中国电信、中国移动等国内顶尖需求商；②IDC温控需求刚性增长，英维克IDC领域有望迎来量价齐升，横纵升级份额提升有望超预期，业绩具备较大弹性；③英维克5G基站户外柜产品是华为核心供应商，其他主力客户还包括中国铁塔、中兴通讯等，上半年已经实现规模发货；④风险提示：客户拓展和订单获取不及预期等。

      主题一

      这家公司芯片及半导体业务客户开拓顺利，已与三星、美的等达成合作，迎来“产能利率+良率”双提升拐点

      随着美国大选的逐步落地，科技板块因预期中美摩擦减弱、叠加行业仍处于景气上行通道迎来表现机会，国金证券郑弼禹今日覆盖了MiniLED龙头公司三安光电，2021年边际出货将大升，行业竞争格局预计明显改善，三安光电的芯片毛利率预计企稳回升，化合物半导体也有望实现盈利，带来较大的业绩弹性。

      公司三季报中，也得到了众多机构的新进与加仓，北向资金加仓近100万股，其他包括华夏华夏国证半导体、诺安成长等基金持续也有提升。

      MiniLED龙头迎来重要业绩拐点

      公司边际变化最大的看点在于MiniLED带来的全LED行业格局竞争格局改善。

      LED芯片行业平均周期为3-4年左右，本轮周期2019年行业进入下行趋势，中大型企业纷纷调低产能利用率，3季度开始跌幅收窄。

      由于MiniLED背光使用LED数量有几十倍增加，下一轮行业景气度改善的需求驱动力在于MiniLED芯片在背光显示领域的应用普及。

      而目前MiniLED产业化进程加速，TCL、小米等都已经推出相关电视，此前电子行业知名分析师骆思远也预计行业将在21年起量。

      三安光电是全球最大的LED厂商，垂直一体化和规模优势降低成本，与三星和TCL合作保证下游需求，预计有望首先享受MiniLED红利。此外，到后年，海外大客户A公司为了降低成本有意愿引入其它供应商，三安最有机会。

      而LED行业的景气度提升也将提振公司的芯片产能利用率，芯片毛利率有望企稳回升。

      除了LED外，公司的化合物半导体业务也有望扭亏：

      公司全产业链布局GaAs（砷化镓）、SiC（碳化硅）和GaN（氮化镓）的衬底、外延片和器件制造环节，产能扩张：

      今年大客户开始逐步突破：

      射频代工领域国内客户包括海思、紫光展锐等，国外客户也已产生实质性业务并量产性出货。

      光通讯领域客户中际旭创、AOI、光迅已处于送样评估阶段；逆变器合作主要客户阳光电源；充电桩方面，产品已进入行业领先客户永联供应链的样品测试阶段；汽车领域与金龙客车、宁德时代达成合作意向；家里领域并与美的签署了战略合作协议。

      随着良率和产能利用率提升，三安的半导体化合物业务2020年上半年亏损幅度收窄至1100万元，今年有望扭亏，明年预计开始贡献利润。

      主题二

      极具业绩弹性的科技公司，主力客户囊括“阿里+腾讯+华为”，核心产品即将迎来量价齐升

      浙商证券张建民近日首次覆盖即将迎来量价齐升的英维克，非常看好公司未来的发展前景。

      英维克是国内温控领域龙头公司，以通信和数据中心领域起家，后逐步将业务拓展至新能源客车领域和轨道交通列车领域，2019年机房空调市场份额达到10.31%（位列第二），客户囊括阿里巴巴、腾讯、华为、中国联通、中国电信、中国移动等国内顶尖需求商，产品实力可见一斑。

      全行业信息化、5G、云计算驱动数据量爆发，IDC温控需求刚性增长，英维克IDC领域有望迎来量价齐升，横纵升级份额提升有望超预期，具体来看：

      ①量升：逻辑一，IDC景气&PUE严控拉动温控需求，温控能耗占非IT能耗80%，是降PUE关键；逻辑二，英维克间接蒸发冷却方案逐步获得腾讯、秦淮数据等规模应用，液冷方案在阿里、华为等试验；逻辑三，新方案推广和国产化提升市场份额，2019年公司是间接蒸发冷却空调系统最大规模应用厂家，国内市占率第一，明显高于传统机房空调的10%份额。

      ②价升：逻辑一，公司由“机房专用空调”向“数据中心温控方案”升级，间接蒸发冷却方案下温控系统CAPEX全部流入蒸发冷却设备提供商；公司由“温控方案提供商”向“模块化数据中心”集成商升级，获取更多订单同时增加集成业务收入，相关产品已向腾讯批量供货。

      英维克5G基站户外柜产品是华为核心供应商，其他主力客户还包括中国铁塔、中兴通讯等，上半年已经实现规模发货。对于边缘计算数据中心这个蓝海市场，公司也有望在散热和物理空间解决方案上获得发展。

      英维克在新能源车、轨道交通列车、电力电子、家具空调等领域也具备发展潜力，以新能源车为例，公司提供新能源汽车热管理核心部件，有望受益于新能源汽车热管理市场的快速增长。

      张建民预计英维克2020-22年净利润1.95/2.51/3.08亿元，对应PE为35/27/22倍，公司业绩具备较大弹性，首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示：客户拓展和订单获取不及预期、竞争加剧导致毛利率降低等。

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