营收4年5倍的传媒白马公司，分析师大幅上调未来三年盈利预期，募资投建国内最大云...

股票王

      三七互娱：①三七互娱未来市场份额将提升加速且买量效率不断提高，以 2019 年为基准 5 年 后 收 入 或 达 4 倍 ， 国 金 证 券 杨 晓 峰 上 调 公 司 2020-2022 年 归 母 净 利 润 至29.04/36.40/43.38 亿元（幅度分别为 9.0%/15.9%/23.2%）； ②三七互娱全游戏口径（手游+端游+页游）市场占有率从 2011 年不超过 0.1%到 2019 年 5.73%，其中手游市场市占率超 10%（A 股游戏公司第一位），主要驱动源自“效率”+“微创新”内核；③风险提示：网络环境与云游戏技术还不够成熟、出海市场竞争加剧、新游戏上线不及预期、限售股解禁风险。

      财联社 5 月 13 日讯，国金证券杨晓峰近日发布 28 页深度报告剖析游戏领域龙头三七互娱投资价值。

      杨晓峰认为，三七互娱未来市场份额将提升加速且买量效率不断提高，以 2019 年为基准 5年后收入或达 4 倍，上调 2020-2022 年归母净利润至 29.04/36.40/43.38 亿元（幅度分别为9.0%/15.9%/23.2%） ，给予目标价 47.35 元。

      游戏公司长期投资逻辑在于“研发”&“发行”&“流量”三者中至少一方面做到极致，腾讯在流量方面做到极致，网易在研发做到极致，而 三七互娱在发行领域做到极致。

      三七互娱近年来市场份额持续高速增长，全游戏口径（手游+端游+页游）市场占有率 从 2011年不超过 0.1%到 2019 年 5.73% ，其中手游市场市占率超 10%（A 股游戏公司第一位）。主要驱动源自“效率”+“微创新”内核，效率体现在高效运营能力，渐进式微创新体现在自研能力，“量子系统+深度画像”能够有效控制用户获取成本，“天机系统+迭代优化”提高研发和运营效率。

      从游戏品类来看，传奇（新增《末日沙城》和《代号绿色一刀》）、（新增《精灵盛典黎明》以及《代号》、《荣耀大天使》）、仙侠（《斗罗大陆 H5》）等基本盘表现稳健，同时又有卡牌（《斗罗大陆 3D》）、SLG（《最强王者》、《代号 SLG》）、出海 SLG（《狂野西境》）、模拟类（《日理万姬》、《人生：模拟经营类》）、二次元和女性（《浮生妖绘卷》、《克拉：女性
向》）等有看点的开拓盘。

      三七互娱加大研发投入，2024 年或超 30 亿（5 年 3.8 倍），杨晓峰测算后认为， 公司 5 年后收入将达到 430~600 亿（5 年 4 倍），中性假设下净利润 5 年 3.7 倍。

      三七互娱计划投资 17 亿元建设云游戏平台，这是 目前国内投资规模最大的云游戏平台 ，云游戏平台的建设将有利于用户获取及运营效率提升。

      风险提示：网络环境与云游戏技术还不够成熟、出海市场竞争加剧、新游戏上线不及预期、限售股解禁风险。

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