诞生过3年10倍牛股的黄金赛道，A股只有这两只标的，估值相比美股龙头仍有较大提升空间

股票王

      宠物食品： ①中宠股份、佩蒂股份近日公布股东人数，均有一定幅度下滑，主力吸筹迹象明显；②国外宠物食品公司蓝爵食品（BUFF）被 80 亿美元收购，而鲜宠公司（FRPT）过去三年涨幅近 10 倍。资本市场都给予了高估值；③中宠股份和佩蒂股份当前利润主要由国外贡献（国内贡献甚微）。合理的估值方法应该是国内业务按照 PS 估值，海外业务按照PE 估值。

      财联社 5 月 11 日讯，中宠股份、佩蒂股份近日公布股东人数，均有一定幅度下滑，主力吸筹迹象明显，而公司近期股价表现也相对较强， 天风证券近期研报观点认为 A 股宠物双骄估值对比美股仍有较大空间。

      从美股市场来看，宠物食品行业是可以诞生大公司的赛道。蓝爵食品（BUFF）被 80 亿美元收购，而鲜宠公司（FRPT）过去三年涨幅近 10 倍。尽管 BUFF 和 FRPT 仍处于不同的成长阶段，但是 共同点是资本市场都给予了高估值 ，从 PS 估值来看，BUFF 估值区间 4-6 倍，FRPT估值区间 4-10 倍。

      中宠股份和佩蒂股份以外贸代工业务起家，已形成“国内+国外”两个市场驱动业务模式，当前利润主要由国外贡献（国内贡献甚微）。 合理的估值方法应该是国内业务按照 PS 估值，海外业务按照 PE 估值：

      ①国内收入增速有望保持 50%以上，高于行业平均及美股公司增速，可以给予行业平均估值 6 倍 PS；

      ②而随着利润重回高速增长（ 中宠复合增长 60%以上/佩蒂复合增长 80%以上 ），海外业务净利润可以给到 30-35 倍 PE。

      具体到佩蒂股份、中宠股份业绩表现来看，也各有许多不错的看点。

      佩蒂股份凭借强大的产品力和独特的 ODM 模式，与众多海外客户实现深度绑定，主打产品咬胶作为功能性宠物食品需求偏刚性，在疫情下仍将保持增长。公司 2020Q1 实现收入 2.4亿元（同比增 49%），其中内销收入 0.4-0.5 亿元（同比增长超过 100%），全年增速也有望接近 100%。随着下游大客户销量增加以及新市场新客户开拓，公司海外业绩将实现持续增长。

      中宠股份 2020Q1 海外收入因订单交期延迟有所下滑，但国内实现收入 0.9 亿元，同比增长约 50%超市场预期。一季度公司整体毛利率 24.5%，同比提升 3.8 个百分点。公司当前最大看点在于自主品牌在国内市场的开拓，近几年不断丰富品牌矩阵、开拓电商及宠物店渠道，不断向主粮市场渗透，国内收入将实现 50%以上增长。

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