欧普康视（300595）：产品升级，渠道为王，视光细分赛道先行者

股票王

      欧普康视(300595)

      欧普康视作为国内首家获得角膜塑形镜产品注册证的企业，竞争优势显著，业绩高速增长。2019 年公司实现营业收入 6.5 亿元（+41%），三年 CAGR 达 40%，实现归母净利润 3.07 亿元（+42%），三年 CAGR39%，公司毛利率高达 78%，净利率达 46%。分产品来看，核心产品角膜塑形镜依旧是公司主要的收入和利润来源。角膜塑形镜、日戴维、护理产品、普通框架镜分别实现收入 4.37、0.15、1.07、0.85亿元，分别占比 68%、2%、17%、13%，毛利率分别达 91%、73%、45%、58%。

      快速扩充产品线，形成了核心产品、核心配套、视光其他产品三大品类。1）角膜接触镜：梦戴维稳定更新的同时，公司推出了 DV 系列高端镜片，更广泛的客户覆盖。2）硬镜配套产品：2019 年自主研发取得硬镜护理液注册证，实现进口替代；逐步推出综合检测仪、抛光机、智能小梦等配镜、戴镜、清洗等环节的配套产品，提升客户体验。3）视光其他产品：①近视矫正，高端框架镜即将放量，滴眼液进入研发；②收购卫视康拓展高端眼科；③眼保健产品、泪液分泌检测试纸等多方面拓展。

      投资收购优质经销商与视光终端，把握渠道打造“欧普联盟”。公司目前已有115 家子公司，新设 6 家医院，自有视光服务终端 160 多家，产品成功进入 900多家视光服务终端。分地区来看，华东主战场持续扩张，销售额达 3.94 亿元，占比达 61%，其他地区加速扩充。分渠道来看，收购经销商和终端后直销成为主要销售途径，19H1 收入占比达 54%，毛利率高达 82%。

      盈利预测与估值：公司所处细分行业赛道优质，行业内竞争优势显著，且核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展，预计2020-2022 年净利润分别为 3.83、5.50、7.66 亿元，对应 EPS 为 0.95、1.36、1.89 元，当前股价对应 PE 为 71.2、49.5、35.5 倍。维持给予公司“审慎增持”评级

      风险提示：市场竞争加剧，近视矫正竞品上市，投资收益不及预期等。

czy112

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