科大讯飞(002230)创新驱动，业绩保持高速增长

步步为赢

　　事件描述
　　科大讯飞(002230)发布2019年半年度报告，上半年公司实现营业收入422,816.93万元，比上年同期增长31.72%；实现毛利213,271.77万元，比上年同期增长33.11%；实现归属于上市公司股东的净利润18,945.21万元，比上年同期增长45.06%。
　　事件点评
　　业绩保持高速增长，Q2盈利能力提升。2019年上半年公司实现营业收入42.28亿元，同比增长31.72%，归属于上市公司股东的净利润为1.89亿元，同比增长45.06%，业绩超市场预期。Q2实现归母净利润0.88亿元，较上年同期同比增长80.14%，Q2盈利能力显著提升。
　　开放平台落地应用规模持续扩大。截至上半年，讯飞开放平台已开放180多项AI能力和场景方案，开发者数量达到103万。开放平台实现营业收入48,537.32万元，同比增长55.73%，占营收比重达11.48%。
　　ToC业务持续发力，收入占比进一步提升。上半年，ToC业务实现营业收入15.76亿，同比增长45.45%；实现毛利8.49亿，同比增长41.92%；ToC业务在整体营收中占比达37.28%，毛利占比达39.79%。在讯飞输入法、讯飞翻译机成功应用的基础上，在业界率先发布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞智能办公本等多款智能硬件，并于2019年5月21日在上海成功举办新品发布会，进一步扩大公司面向C端消费领域的布局。6·18期间，讯飞翻译机3.0连续18天霸榜京东翻译机品类销售额第一，且连续第三年获得天猫/京东双平台销售额冠军。“京东红六月”销售中获得京东平台录音笔品类销售额冠军，成为京东录音笔品类第一品牌。
　　重点行业应用场景不断丰富。教育产品和服务实现营业收入9.79亿元，同比增长48.86%；政法业务实现营业收入4.59亿元，同比增长31.58%。智慧政法领域，庭审语音识别率可达95%以上，案件庭审时间节省超过25%，庭审笔录的完整度可达100%，复杂庭审时间缩短超过50%。目前已覆盖全国31个省市自治区，超过3,000个政法单位。智慧医疗领域，公司在国际医学影像顶级会议ISBI设置的CHAOS评测任务中，刷新了最受关注的CT肝脏分割子任务的世界纪录，算法可实现对腹部器官的精细分割，为公司医疗业务进一步加强技术壁垒。截至目前，智医助理在1,000多家基层医疗卫生机构落地，已实现对近千种常见病提供全科医生辅助诊疗，累计服务近500万人次；人工智能辅助诊疗平台完成影像云905家医院机构的接入，累计分析40万例胸部CT。
　　期间费率管控整体向好，经营效率持续提升。上半年，区间费率为46.89%，较上年同期（48.34%）下降1.45个百分点。其中，销售费率为20.86%，较上年同期下降1.99个百分点，管理费率由于管理人员职工薪酬、折旧等费用增加，较去年同期小幅上升0.44个百分点。研发投入为12.44亿，同比增长32.15%，继续保持公司整体技术领先优势。
　　投资建议
　　随着ToC业务持续发力，行业应用场景不断丰富，公司业绩有望继续保持高速增长，我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.41\0.56\0.76，对应公司8月21日收盘价32.99元，2019-2021年PE分别为81\59\43，维持“买入”评级。
　　存在风险：下游需求不及预期、技术突破不及预期、竞争加剧、国内外宏观环境动荡。

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