立思辰(300010)19年业绩扭亏为盈，大语文核心地位持续巩固

步步为赢

　　事件：立思辰(300010)发布19年业绩预告，业绩同比扭亏为盈。公司近日发布19年业绩预告，预计归母净利润为3300万元-3800万元，同比扭亏为盈。教育业务增长靓丽，19年实现营收21.6亿元，同比增长10.7%。其中以大语文为核心的2C业务实现营收6.9亿元，同比增长近100%。
　　大语文业务快速增长，剥离资产有序推进。19年大语文业务快速增长，全国学习中心持续扩张。根据公司三季报，截止9月30日，大语文报名学生和累计就读人次分别为12.92万人和9.45万人；直营和加盟学习中心分别为144个和222个，直营店全年计划为150家，完成率96%，加盟店已提前完成全年计划（计划150家，完成率148%）。19年12月，公司发布公告，拟出售旗下留学业务叁陆零教育全部股权，剥离资产有序进行中，有望进一步聚焦大语文核心业务。
　　筹划定增有望补充流动资金，高管团队变动彰显大语文核心地位。19年12月，公司发布公告，筹划非公开发行股票，不超过总股本的20%。根据19年业绩预告，19年财务费用约1.15亿元。本次定增落地后有望补充流动资金，改善财务状况，推动大语文学习中心的全国渗透。20年1月公司公告聘任中文未来总裁、豆神大语文联合创始人赵伯奇，中文未来副总裁、全国分校总校长朱雅特担任公司副总裁。高管年轻化的同时中文未来团队在公司话语权进一步巩固，彰显了大语文在公司内部的核心地位，有助于集中资源聚焦大语文发展。
　　投资建议。预计公司19-21年归母净利润分别为0.36亿元、1.84亿元、2.38亿元。考虑到负债结构的差异，使用可比公司EV/EBITDA对公司进行估值。可比公司20年平均EV/EBITDA为34倍，给予公司2020年40倍EV/EBITDA估值，对应合理价值为15.8元/股。考虑到公司大语文业务快速增长，核心地位持续巩固，维持“增持”评级。
　　风险提示。大语文业务布局不及预期，K12课外教培政策发生转变。

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