坚朗五金(002791)员工持股计划彰显信心，五金B端龙头成长

步步为赢

　　事件
　　2019年12月4日晚，坚朗五金(002791)发布第一期员工持股计划（草案）。
　　此次员工持股计划参加对象为公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、公司中高层管理人员、公司核心技术及业务骨干人员，总人数不超过250人；筹集资金总额不超过1亿元；股票来源为公司回购专用证券账户所持有的今年回购的股票，数量为734.62万股，占公司总股本的2.29%；购买价格为公司回购股份均价，即13.61元/股。公司同时公布业绩考核目标，要求以2016-2018年营业收入平均值为基数，公司2019-2021年的营业收入增长率不低于55%、95%、140%。
　　我们的分析和判断
　　员工持股计划草案公布，凸显公司长远发展信心
　　我们测算，基于公司业绩考核目标，公司2019-2021，要求收入不低于50.33、63.31、77.93亿元，对应同比增速分别为30.60%、25.81%、23.08%。公司2019年以来业绩持续改善，归母净利润实现同比上升，公司销售渠道下沉布局和产品线的延伸是公司增长驱动，同时国内业务费用管控等改善毛利率，推动公司利润增加。此次员工持股计划，提出的业绩考核要求较高，激励人数多、范围广、强度大，彰显了公司长远发展信心，提高业绩改善的确定性。
　　渠道下沉布局+新品类扩展，业绩处于改善通道
　　新品类扩展、渠道下沉布局加速，助力公司业绩持续改善。
　　2019年以来，公司继续加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品，开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域，基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。
　　19H1公司门窗五金、家具类和不锈钢护栏构配件收入同比大增36.09%/63.32%/42.03%。其中门窗五金高毛利率较高，毛利率同比+3.07pct至43.49%，收入占比由58.88%提升至60.72%，带动整体毛利率上行。
　　公司积极拓展渠道建设，目前国内外销售网点近500个。同时，公司自主设计开发的的针对B端客户一站式建材集采服务平台“坚朗云采”运行平稳，通过“线上下单+线下服务”新的业务模式来满足客户下单需求，我们预计随着公司产品进驻和信息建设，平台的效率将进一步提升，实现公司渠道管理的进一步优化。
　　投资建议：
　　公司定位于建筑五金集成供应商，多品类发展、渠道积极拓展，同时研发投入和实力领先行业。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为50.96、64.73、80.24亿元，同比增长32.25%、27.03%、23.96%；归母净利润为3.29、4.28、5.36亿元，同比增长91.28%、30.06%、25.14%；对应P/E分别为29.4x、22.6x、18.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、新产品和新业务拓展不及预期。

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