超图软件(300036)华为合作后，阿里云合作渐入佳境！

步步为赢

　　事件：12月3日阿里云联合超图软件等顶级卫星影像产业链公司发布数字地球引擎。
　　11月29日，天津飞腾与超图集团在北京签署了战略合作协议，将探讨双方优势，共同打造基于自主创新的专业平台与服务。
　　超图软件(300036)Supermap是国产化GIS核心软件，飞腾、麒麟兼容性适配有望加快后续国产化进程。1）根据赛迪数据，2015年超图软件与美国ESRI在国内GIS基础平台软件市场市占率分别为32%、29%；2）GIS平台软件国产化替代从2000年开始持续至今，2015年后超图SuperMap8C产品已经在二三维一体化和三维增强等方面与ESRI的ArcGIS产品不相上下，下游应用软件开发商仍选择美国ESRI平台产品主要有使用习惯、功能全面性等原因；3）我们认为，随着超图与天津飞腾合作加深、以及此前通过华为麒麟操作系统兼容性测试，有望加快超图国内市场市占率的提升，进一步实现GIS基础软件国产化。
　　超图与阿里、华为等企业合作加速，有助于后续利用国产化优势拓宽市场、或有望实现Saas转型。1）阿里云与超图的数字地球引擎可提供开放影像数据集与遥感AI，为政府、企业提供在线数据服务，在国土资源监管、水利河道治理、自然环境保护和农业估产等领域提升效率；2）后续超图与阿里云将为数字地球引擎提供更多遥感算法模型，通过SuperMapOnline持续运维并收取服务费，尝试在GIS基础套装软件的SaaS化；3）此前的9月19日，华为面向企业市场正式发布数字平台参考架构“沃土”，整合IoT、GIS/BIM等多种能力，超图将参与基于沃土的园区解决方案（如此前参与华为承接的万科智慧园区建设）。
　　2019年11月后国土空间规划一体化招标进度超预期，预计2020年一季度即也看到超图中标加速体现。1）2019年11月后，国土空间规划“一张图”建设加快，根据我们的招标统计10-11月，国土空间规划招标已开标超过8亿元；我们预计此类招标将在约一个季度的竞标与公告后反映为中标（约2020年一季度起），超图在竞标中具有优势；2）我们预计国土空间规划+自然资源登记预计2019年后开始出现订单，2020年订单开始高增，测算总空间百亿以上，超图有望分享其中约70亿元增加信息化建设需求。
　　国产化GIS龙头，维持“增持”评级。考虑到超图软件1）对海外平台软件实现国产化替代，GIS平台软件市场占有率不断提升；2）把握每一轮下游应用行业爆发，实现包括自然资源信息化、三调、时空信息云在内的GIS应用行业拓展；3）2019年实现业绩反转，并预计在后续3年保持20%以上的稳定高增长。维持盈利预测，预测2019年-2021年超图全年收入为18.35亿、24.35亿、30.71亿；归母净利润为2.05亿、2.67亿、3.33亿元。维持“增持”评级。

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