中国动力(600482)中国动力首次覆盖报告：舰船动力龙头，军民业务协同发展

步步为赢

　　本报告导读：
　　中国动力(600482)是我国中船重工集团动力板块上市平台，是我国舰船动力领域龙头企业。受益于海军建设，军品业务稳步发展。民品业务技术领先，前景广阔。
　　投资要点：
　　首次覆盖中国动力，给予“谨慎增持”评级。2016年公司完成重大资产重组，成为中船重工集团动力业务上市平台，2018~2019年集团继续将动力业务优质资产注入公司。受益于军船批产和民品业务发展，公司近几年利润稳步增长。公司是我国军用动力龙头，看好公司长期发展。我们预计2019-2021年EPS为0.91/1.06/1.23元，给予公司2019年30倍PE，给予目标价27.3元，谨慎增持。
　　舰船动力龙头，七大板块助推业绩增长。公司业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、柴油机动力、海洋核动力、热气机动力等七大动力业务及相关传动业务。产品应用于军民船动力装备及传动系统、陆上工业领域和汽车消费领域的动力装备及控制系统。公司业务覆盖广，军民协同发展，七大板块协同推动公司业绩增长。
　　军用舰船动力龙头，受益于海军建设。公司产品基本涵盖了我国舰船动力所有产品，是海军燃气轮机的主要供应商、国内实力最强的船舶电力推进系统供应商、国内规模最大的军民舰船用中、高速大功率柴油机制造企业，公司是我国军用舰船动力龙头。受益于我国海军建设加速，军舰批产数量不断增加，看好公司军品业务长期稳定发展。
　　汽车化学动力技术领先，前景广阔。公司在车用起动电池及高性能起停电池市场处于领先地位，公司率先在AGM、EFB电池的研发上填补了国内空白，同时积极布局燃料电池。2018年公司民用化学动力业务收入增长40%，新产品逐步发力，民品业务未来前景广阔。
　　风险提示：海军装备批产不及预期；汽车销量不及预期。

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