五洋停车(300420)城市停车设备稀缺标的

步步为赢

　　城市停车改造正引来需求和政策双春风，设备厂商大幅受益，参照日本经验机械停车设备有20年复合增长接近20%的黄金时期，看好五洋作为龙头企业依仗技术实力、丰富案例及先发优势分享高速增长的红利，停车业务收入占比60%以上，上调2019年盈利预测至2.2亿目前仅对应24.4倍，考虑到行业增长的空间、龙头公司进入快速增长通道及标的的稀缺性，强烈推荐！江苏五洋停车(300420)成立于2001年，大股东家庭控股，高管均深耕专业领域。原主营为散料运输设备，通过并购深圳伟创自动化及山东天辰智能切入立体停车设备新赛道，完成重心切换，同时通过产业基金辅助扩展停车运营业务蓝图。
　　智能车库成为主力增长贡献。2015年始伟创与天辰逐渐并表，收入快速增长，智能机械停车设备贡献60%以上收入，毛利率相对稳定在35%左右，总体费用率占比在20%左右处于较低水平，费用控制非常稳定。资产质量较好，负债率适中，但应收账款较多，现金流受业务模式影响比较紧张。但回溯应收账款的历史情况，由于客户资信情况较好，发生坏账的可能性较小。
　　机械停车迎来需求爆发和政策支持双春风。我国汽车存量高速增长，但人均保有量还有上升空间，而从整体来看，我国的停车投资规划滞后，尚有土地批复受限、投资周期较长、消防问题、盈利模式不清晰等障碍，停车泊位与汽车存量完全不匹配，以15年数据我国停车位缺口超过5000万个，而机械停车设备能缓解停车矛盾。自2015年开始城市停车改造进入改革红利期，各地加速推进城市停车设施补短板的规划，今年中央政治局及国务院会议均提出城市停车场重点项目，理论市场需求可触万亿。
　　行业还处于成长期，五洋作为龙头有先发优势，强烈推荐！机械停车业内玩家众多，但第一梯队竞争稳定。五洋以南伟创+北天辰形成稀缺资源，同时布局停车运营业务，通过非公开募资加码机械停车产能释放。行业需求爆发叠加政策红利，五洋作为龙头企业依仗其领先的技术实力、丰富的应用案例及先发优势分享高速增长的红利，停车业务收入占比60%以上，上调2019年盈利预测至2.2亿，不考虑增发则目前仅对应24.4倍，考虑到行业增长的空间、龙头公司进入快速增长通道及标的的稀缺性，上调至强烈推荐评级！
　　风险提示：政策变动、宏观经济放缓、过度竞争、现金流等财务风险。

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