硕贝德(300322)聚焦天线业务，盈利能力有望改善

步步为赢

　　业务结构持续优化，盈利能力持续改善。硕贝德(300322)坚持“两个聚焦，一个强化”的发展战略，将主营业务进一步聚焦到以射频技术为核心的天线射频业务。2019H1营收8.50亿元，同比增长2.33%；归母净利润9138万元，同比增长174.15%；扣非归母净利润3221万元，同比增长21.02%。上半年天线业务收入4.23亿元，同比增长54.64%；指纹识别模组业务受市场竞争激烈、需求放缓、龙头企业风险暴露等方面的影响有所下滑，收入2.67亿元，同比下降20.14%；半导体封装业务已经完成控股权的转让，自2019年6月起不再纳入合并报表范围。从盈利能力来看，公司2019H1综合毛利率为21.95%，同比提升0.4Pct，随着低毛利率的半导体封装业务剥离，高毛利率天线业务的快速增长，盈利能力将持续改善。
　　聚焦天线业务，优质客户助力成长。公司天线业务主要分为终端天线、5G基站天线和车载天线三大块。在手机客户方面，公司已正式进入全球前五大的手机厂商供应链；在笔电客户方面，继续保持在Dell、联想等领导品牌中的主要份额。在5G基站天线方面，公司已经成为国内主流5G基站设备商的微基站天线和宏基站天线供应商。在汽车天线方面，公司为特斯拉、雷诺、上海通用、广汽集团、比亚迪、吉利汽车等国内外一流车企提供智能汽车天线。短期来看，随着国内5G建设的加快及5G手机换机潮的临近，公司基站天线及终端天线将快速成长。长期来看，车载天线方面公司与大客户保持良好合作关系，并加快V2X天线的研发与推广力度，为即将到来的智能驾驶，辅助驾驶等市场需求提前布局。
　　盈利预测：预计2019/2020/2021年归母净利润分别为1.33亿/1.81亿/2.47亿元，当前股价对应动态PE为64X/47X/34X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：5G建设不及预期；下游客户开拓不及预期。

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