福斯特(603806)光伏胶膜龙头，新材料即将放量

步步为赢

　　事件：
　　福斯特(603806)发布2019年度半年报：公司19H1实现营收13.95亿元，同比增长45.42%；归母净利润1.48亿元，同比增长82.45%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长77.77%。单二季度实现营收7.23亿元，同比增长34.76%；归母净利润0.75亿元，同比增长20.89%；扣非归母净利润0.71亿元，同比增长15.90%。
　　点评：
　　跨境电商高增长，包装主业实现稳健增长。分行业看，公司包装/互联网业务分别实现营收6.05/7.90亿元，分别同比增长15.74%/80.95%，互联网业务实现高速增长。分产品看，彩色包装纸盒及包装箱/环保纸袋/QSR食品级包装分别实现营收4.79/0.53/0.25亿元，分别同比增长9.17%/65.22%/-。本期公司实现跨境电商业务5.57亿元，同比快速增长53.34%。公司互联网业务主要由跨境电商和精准营销业务组成，公司19H1精准营销业务实现营收约2.33亿元，同比约增长210%+，主要原因为公司收购龙域之星于18年4月并表，本期则并表6个完整月份。
　　盈利能力继续提升，费用率小幅提升。毛利率：本期公司毛利率为42.91%，同比大幅提升4.59pct，主要原因为高毛利率的跨境电商业务实现快速增长，营收占比大幅提升。分业务看，公司包装/互联网业务毛利率分别为17.35%/62.48%，分别同比变动为+4.01/-5.75pct，受益于新产品开发与原材料价格下降，公司包装业务毛利率提升明显；本期高毛利率的跨境电商业务占互联网业务占比预计略有下降，因此互联网业务毛利率下降。
　　盈利预测与估值：预计公司19-21年EPS分别为1.31、1.74、2.21元，对应PE分别为15X、11X、9X。维持“买入”评级。

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