中国建筑(601668)Q2收入提速，毛利率略有下滑

步步为赢

　　中国建筑(601668)公布2019年中报：公司2019年H1实现营收6854.19亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润203.08亿元，同比增长6.1%，主要系房建、基建和地产业务增长驱动。分季度来看，Q1、Q2分别同比增长10.15%、21.67%；分业务看，房建、基建、房地产收入分别同比增长18.7%、11.2%、17.2%；分地区来看，境内、境外分别同比增长16.1%、21%。
　　公司2019H1累计新签合同额12518亿元，同比增长3.1%。分季度来看，Q1、Q2新签合同额分别为5865亿元、6653亿元，较去年同期分别增长9.0%、-1.5%，二季度受房建签单放缓、基建签单下滑影响，新签订单总额下滑；房建、基建、勘探设计业务新签合同分别增长18.9%、-37.4%、-8.3%；境内、外新签合同额同比增长0.2%、74.8%。
　　公司2019H1实现综合毛利率10.13%，较去年同期下滑0.4pct，主要系房地产开发与投资及房建业务毛利率下滑所致。其中，房建、基建、房地产业务毛利率分别变动-0.3pct、0pct、-1.2pct。公司实现归母净利率2.96%、同比减少0.29pct。上半年费用率为3.23%，较去年提升0.08pct；资产减值损失和信用减值损失合计占收入比例为0.04%，同比下降0.41pct。
　　公司2019H1每股经营性现金流净额为-1.97元，同比减少0.51元/股，主要是付现比增加所致。公司上半年收现比、付现比分别为102.45%、117.66%，分别较上年同期增加7.03pct、8.91pct，付现比增长是公司经营性现金流净流出增加的主要原因。
　　盈利预测与评级：去除公司永续债等权益工具及股权激励费用影响，我们预计2019-2021年的EPS分别为0.96元、1.07元、1.17元，8月28日收盘价对应的PE分别为5.8倍、5.2倍、4.7倍，维持“审慎增持”评级。

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