比亚迪(002594)Q3单车毛利承压，e2有望打造爆款车型

步步为赢

　　事件：
　　比亚迪(002594)公告2019年中报，营业收入621.84亿元，同比增长14.84%；归母净利润14.55亿元，同比增长203.61%；扣非归母净利润7.4亿元，同比增长210%。
　　点评：
　　1.Q2业绩符合预期，毛利率、现金流承压。公司Q2单季度营收318.8亿元，同比增长8.4%，环比增长5.2%；
　　归母净利润7.05亿元，同比增长187%，环比下滑6%。业绩符合预期。Q2单季度毛利率15.3%，同比增长0.4pct，环比下滑3.7pct；财务费用率下降至0.9%，同比、环比分别下降0.9/2.9pct，三项费用率下降至11.8%，同比、环比分别下降1.6/3.2pct；经营性现金流净额-24.72亿元，较Q1+4.08亿元存在压力。
　　2.H1汽车业务毛利占比、新能源汽车营收占比创新高。
　　分拆业务来看，H1公司汽车业务收入339.8亿元，同比增长16.3%，毛利率23.2%，同比增长4.5pct；手机业务收入233.2亿元，同比增长14.4%，毛利率8.59%，同比下滑3.9pct；光伏业务收入44.5亿元，同比下滑1.6%，继续亏损。需要特别关注的是，汽车业务毛利占比创新高至78%；新能源汽车业务收入254.5亿元，营收占比创新高至41%。
　　3.H1新能源乘用车市占率提升至25%。
　　H1比亚迪新能源乘用车市占率提升至25%，较2018年增长5pct，全新一代元EV，e5，全新一代唐DM，分别位列国内新能源汽车销量前5名。下半年e2上市，有望打造e平台首个爆款车型。新能源客车市占率下滑至5%，较2018年下滑9pct，但电动泥头车将成为新的增长点，深圳市保有量约1万台，今年将替换3000台，中期全部完成电动化替代。
　　4.盈利预测。
　　公司前三季度业绩指引15.55-17.55亿元，其中Q3业绩指引1-3亿元，主要原因在于补贴退坡涨价传导机制受阻，Q3单车毛利承压。我们预计公司2019-2021年归母净利润为：32/36/43亿元，对应PE分别为44/40/33X。
　　风险提示:新能源汽车销量不及预期。

papagm

谢谢分享

czy112

谢谢分享