中旗股份(300575)募投项目陆续投产，Q2江苏化工行业整治受影响较大

步步为赢

　　事件
　　中旗股份(300575)发布2019年中报：报告期内，公司实现营收8.88亿元，同比+11.54%；实现归属母公司净利润9818万元，同比+20.61%；扣非后归母净利润9718万元，同比+21.89%；基本每股收益0.74元。
　　简评
　　募投项目基本完成，陆续投入使用
　　报告期内，公司继续募投项目持续推进，截至目前各项目进展顺利已基本完成：
　　1）研发中心项目：项目基本完成，已投入使用；
　　2）国瑞化工400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目：已取得试生产备案，正式进入试生产；
　　3）300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目：已取得试生产备案，正式进入试生产；
　　4）年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目：已取得试生产备案，正式进入试生产；
　　5）其他项目：其他以自有资金投入的项目进展顺利，部分自建项目已经取得试生产备案。
　　Q2省内化工行业整治，单季影响较大
　　报告期内，公司农药业务实现收入8.2亿元（同比+12.46%），毛利率23.17%（同比+4.86pct）；中间体业务实现收入6906万元（同比+1.63%），毛利率22.5%（同比-18.17pct）。
　　报告期内原材料供应紧张价格波动，在一定程度上影响了公司的盈利能力。二季度江苏省化工行业开展整治，公司接受各种检查较多，单季经营业绩受影响较大。报告期内公司综合毛利率23.12%，净利率10.94%，相对一季报的高位水平均出现了一定程度的下滑。
　　持续增长动力强，看好公司业绩持续释放
　　分红方面，公司以2018年底总股本为基数，每10股派发现金股利8元，合计分红5868万元，占归属净利润比重的28%，较16、17年的20%分红比例有所提升。此外，公司将以资本公积向全体股东10转8，转增后总股本将扩增至1.32亿股。随着募投项目进入投放期，公司持续高增长可期。
　　我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润分别为2.3、3和4亿元，对应PE分别为14、11和8倍，维持“买入”评级。

czy112

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