【风口研报】大客户三星SDI、LG 化学出货占比提升，这家冷门材料公司迎困境反转

股票王

      璞泰来：天风本周力推负极龙头璞泰来。公司人造石墨负极上半年还不能贡献多少利润，下半年产品放量利润贡献能力大幅度提升。海外是公司明年的大逻辑，受益产品海外放量。短期看好三四季度业绩，长期看好公司核心竞争力。多种原因导致公司过去两年业绩下滑，下半年公司迎业绩确定性拐点。

      锂电池材料端中报大概在10-20%的增速，二季度产业量的增速会差一些，主要是6月中下旬韩各样龙头宁德的排产下来了，整个行业的增速也下来了。电池这边，中报预告情况来看，亿纬锂能和宁德时代的业绩比较好，宁德时代主要是二季度装机比较好，一些没结算的订单二季度有所平滑，亿纬锂能业绩好主要是电子烟。

      电动车到了左侧布局的时候，7月排产数据（车企环比下滑30-50%）来看，7、8月或许是电池行业最艰难时刻，天风孙潇雅认为，行业排产大概率9月能恢复。

      天风本周力推负极龙头璞泰来。看好的核心逻辑为：人造石墨负极上半年还不能贡献多少利润，下半年利润贡献能力大幅度提升。海外是明年的大逻辑，海外放量会受益。短期看好三四季度业绩，长期看好公司核心竞争力。

      公司全资子公司紫宸具有客户优势，第一大客户为消费电池龙头ATL。两大新增长极在海外消费电池与动力电池，且人造石墨负极受益动力电池放量，预计渗透率进一步扩大，全球未来3年破百亿，2025年稳态300亿。公司作为人造石墨负极龙头企业将显著受益于行业增长。

      2018年人造石墨负极出货量超万吨的企业共4家，分别为江西紫宸3.25万吨、东莞凯金2.51万吨、上海杉杉2.38万吨、贝特瑞1.2万吨，2016-2018年CR4逐年提升，分别为54%、67%、70%。

      紫宸2016-2018年连续3年市占率（出货量口径）第1，分别为22%、26%、24%。

      国外方面：预计三星SDI、LG 化学已跻身公司主要产品人造石墨负极的第2、3大客户。国内来看：2019年将重点面向宁德时代、LG 化学、三星SDI的动力电池供应链发力，加大动力负极在公司出货结构中的比例，进一步提升市场份额。

      2016-2018年公司ROE分别为43.11%、26.18%、22.19%，两年下滑20.92%，主要原因在于：①资本支出增加，使资产周转次数下降；②产品结构调整，负极均价下降带动毛利率下滑。

      天风预计ROE随产能释放而触底回升，原因在于：

      公司ROE降幅放缓，在下行通道中仍能保持20%以上，体现出公司在业内竞争力未失； 客户进展顺利，下游需求放量，新增产能投产后，可提升资产周转次数; 负极石墨化+ 炭化外协转自营降低成本，可提升净利率。

nx3913903@163

谢谢分享

czy112

谢谢分享

大阳65

谢谢分享

papagm

谢谢分享

czy112

谢谢分享