索菲亚(002572)推出轻奢系列提升产品力，多元化渠道持续推进

步步为赢

　　索菲亚(002572)近况
　　近期我们参加了索菲亚2019大家居新生态主题峰会暨新品发布会，期间与管理层进行了深入交流，要点如下：
　　评论
　　1、多元化渠道模式继续稳步推进，抢占市场份额。面对行业流量分散化的趋势，19年公司在渠道多元化方面加大发力，其中包括：1）2B工程业务快速推进，与地产商合作开发拎包入住、小区样板房等多种模式，总部与经销商双管齐下、同步推进；2）鼓励经销商开发家装公司渠道，公司对来自家装公司订单给予一定返点支持，目前个别区域家装公司订单占比提升明显、客单价可以达到4万元以上，形成良好的标杆效应；3）互联网渠道加大发力，公司今年加大线上引流的转化率考核，对转化不良的进行处罚，我们预计个别区域转化率可以达到20%以上，提升显著；4）继续推进渠道下沉，我们预计全年新增+装修门店数量在800家左右。
　　2、上半年接单及转化率情况有望逐步向好。从接单角度，上半年公司加大互联网引流力度，3.15、6.18大促公司线上平台接单良好，我们预计上半年公司电商增速在40%左右；从转化率角度，目前对经销商提出72小时转化目标，在去年71%的转化率基础上，我们预计今年转化率同比将有所提升；客单价角度，公司在营销方面推动衣柜、橱柜、木门联动，同时在产品设计上推进同风格下多品类研发，我们维持公司全年客单价中个位数增长预期。下半年进入行业旺季，公司在营销方面力度有望更大，我们预计每两个月会举办一场大型促销活动，叠加终端订单转化能力持续提升，下半年经营业绩有望迎来改善。
　　3、推出轻奢产品，提升品牌调性。从本次公司发布的新品来看，定位上主打轻奢，产品设计风格更加都市、简约，材质方面全部采用无醛添加的康纯板生产，目前终端门店落地30家左右。我们认为一方面在全行业加大促销引流背景下，公司同时推出轻奢产品有利于维护其品牌定位及消费者认知，另一方面公司轻奢产品也将在实际层面改变高端产品市场竞争格局、抢占市场份额。
　　估值建议
　　我们维持公司2019/20年每股盈利预测1.14/1.30元不变，分别对应16/14倍P/E；维持跑赢行业评级，维持目标价24.4元不变，对应19/20年21/19倍P/E，有32%上涨空间。
　　风险
　　国内地产调控超预期，原材料价格大幅波动。

papagm

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czy112

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