名家汇(300506)引入新兴集团战略投资，未来走出去、智慧城市建设更有优势

步步为赢

　　中国新兴集团战略入股，央企背景增厚公司实力
　　名家汇(300506)控股股东、实际控制人拟将其持有的公司3924万股股份协议转让给中国新兴集团，占公司总股本的11.38%，变动后程宗玉先生仍为公司控股股东、实际控制人。此次协议的受让方中国新兴集团是通用技术集团的全资子公司，军工方面，新兴集团在国家和军队重点工程建设上具有独特的优势；在对外工程方面具有对外援助成套项目和对外援助物资项目总承包资格，长期肩负中国政府及军队对外援建的重任，并大力实施“走出去”战略，深度参与“一带一路”建设，累计完成国际工程承包营业额110亿美元，与全球20多个国家和地区实施国际产能合作项目。新兴集团作为第二大股东入股，央企背景叠加出色的军工、对外工程及物流方面优势，公司实力有望提升。
　　合作利好公司和大股东，“一核两翼”战略实施更加顺畅
　　此次转让对价为6.66亿元，相关款项将用于提前回购质押股权，将促使股权质押比例下降9.13个百分点，有效解决公司大股东的质押风险与压力。受让方公司作为大型建筑企业，订单较为充足，未来或将为公司带来优质订单，将进一步推动公司国内外业务拓展；新兴集团军工实力雄厚，且母公司通用技术集团是移动通信终端产品供应链综合服务商，具备完备的网络体系和高效的运营管理能力。结合公司“一核两翼”战略来看，公司核心传统照明工程业务或将受益于新兴集团基建房建等业务带来的照明业务增量，巩固龙头优势；智慧路灯业务将受益于通用技术在移动通信终端产品分销领域领导者地位，随5G建设不断深化，公司有望在智慧城市建设中占据先机。
　　资产负债表扩张能力良好
　　此次协议签订受益于2018年定增，公司2019Q1资产负债率为41.32%，同比显著下降。公司2019Q1营收2.62亿元，同增71%，归母净利润0.7亿元，同增105%，延续近年来高位增速。预计随着前期一二线城市项目回款逐步到位，通过引入中国新兴集团在资金、大型项目开发、管理能力等方面强有力的支持，以及公司未来发行股份和定向可转换债券控股同行业企业永麒照明，并积极探索、开展融资租赁业务多元化融资方式使公司资产负债表将保持良好的扩张能力。
　　投资建议
　　此次协议的签订是公司“一核两翼”战略发展规划中的重要一步，通过利用央企优质资源，推动传统照明工程发展，并借助通用技术集团移动通信终端产品供应链综合服务商地位优势，大力发展智慧路灯产业；此外公司控股同行业企业永麒照明，业务拓展能力增强，未来业绩增长可期。我们维持“买入”评级，由于2018年毛利率及净利润增速未达预期，我们对应下调2019年毛利率，净利润增速由于基数下降也因此降低，预测2019-2020年净利润分别为5.06亿、7.65亿（原预测净利润为6.08亿、9.23亿），新增2021年预测净利润10.68亿，对应EPS为0.77、1.17、1.63元/股，PE分别为13、8、6倍，维持目标价不变，对应高送转后11.78元/股。

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